7月6日，多位業(yè)內(nèi)人士就“高盛百頁報告論證下調(diào)國有大行評級”一事表示，中國銀行業(yè)市場規(guī)模位居全球第一，面對個別國際投行“唱空”，中國銀行業(yè)和投資者應(yīng)堅定信心，保持定力，轉(zhuǎn)型創(chuàng)新，持續(xù)提升穩(wěn)健發(fā)展能力和服務(wù)實體經(jīng)濟水平，做大之后繼續(xù)做強，不斷實現(xiàn)新的超越。

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7月4日，高盛發(fā)布《測試“不可能的三位一體”》報告，從三個角度分析了對當前中國銀行股的看法。研報核心觀點為：數(shù)家國有銀行面臨“不可能三角”的困境，很難同時達到良好的資本充足率、撥備覆蓋率和派息水平。地方政府債務(wù)規(guī)模龐大，如果地方政府允許債務(wù)展期，違約風險會受控，但銀行將面臨幾年的利潤損失。同時，報告對12家銀行進行了評級，其中，給予工商銀行、興業(yè)銀行、農(nóng)業(yè)銀行、交通銀行和華夏銀行等5家銀行的評級下調(diào)為“賣出”，給予中國銀行、招商銀行和南京銀行“中性”評級，并給予郵儲銀行、寧波銀行、平安銀行和建設(shè)銀行“買入”評級。

該報告引發(fā)市場爭議，券商、銀行業(yè)專家都提出了不同意見。7月6日，中金公司直接“回懟”——當日7時30分，中金公司貨幣金融分析部林英奇團隊發(fā)布《國有大行基本面分析手冊》指出，與常見的市場印象不同，我們認為國有大行盈利能力并不差：盡管ROE處于行業(yè)中等水平，但風險加權(quán)資產(chǎn)收益率較中小銀行有明顯優(yōu)勢，主要受益于資產(chǎn)端占比更高的按揭貸款和政府債券，在相同的資本占用水平下取得更多收益。

林英奇團隊同時提出“八個更”力挺國有大行，認為國有大行具備八大優(yōu)勢：更低的杠桿，更高的資產(chǎn)回報率，安全資產(chǎn)占比更高，更嚴格的風險認定標準，更穩(wěn)定的負債來源，息差更受益于存款降息，手續(xù)費表現(xiàn)更為穩(wěn)定，資本新規(guī)更為受益，估值有望長期回升。

以風險因素為例，林英奇團隊認為，國有大行賬面不良率、關(guān)注率與同業(yè)平均水平接近，但逾期率則低于同業(yè)，風險認定標準更加嚴格。2022年末，國有大行不良、逾期90+天貸款比例為190%，高于同業(yè)平均水平（148%）。截至今年一季度，國有大行平均撥備覆蓋率超過250%，處于歷史相對高位。此外，2022年4月國常會提出“鼓勵撥備水平較高的大型銀行有序降低撥備覆蓋率”，可以預(yù)計撥備節(jié)約有望帶來進一步的利潤釋放。

西南財經(jīng)大學全球金融戰(zhàn)略實驗室主任、首席研究員方明則質(zhì)疑高盛此份報告的邏輯：“此份報告的基礎(chǔ)邏輯是基于，第一，隨著地方政府債務(wù)壓力加大，預(yù)計6家資產(chǎn)負債表規(guī)模較大的大型銀行將承擔更多地方政府債務(wù)；第二，為控制地方政府債務(wù)成本，必然控制地方債利息，承擔地方政府債務(wù)的銀行利息收入會下降，銀行利潤和資產(chǎn)收益率受到?jīng)_擊；第三，由于收益受到擠壓，相關(guān)銀行無法同時保持撥備、資本和股息的良好平衡，可能將為保持撥備、資本而降低股息，導(dǎo)致相關(guān)銀行股價受到?jīng)_擊。整個邏輯看似很完整，但其實充滿了臆測?！?/p>

對此，方明質(zhì)疑：第一，地方政府債務(wù)的新增一定是由銀行來承接而不是其他市場化方式嗎？第二，地方政府債務(wù)的利息是簡單下降而不是根據(jù)市場信用評級而有不同的利率水平嗎？第三，銀行在數(shù)字化時代會簡單地限制在其所稱的“不可能的三位一體”之中嗎，銀行不會在數(shù)字化轉(zhuǎn)型中不斷挖掘自身的潛力擴大服務(wù)范圍提升自身的利潤水平以提升股價嗎？“答案其實是不言而喻的。”他說。

事實上，近年來海外投資和分析人士“唱空”中國的言論此起彼伏，但終究被中國經(jīng)濟平穩(wěn)向前發(fā)展的事實所粉碎。招聯(lián)首席研究員、復(fù)旦大學金融研究院兼職研究員董希淼表示，中國銀行業(yè)的風險防控能力、風險抵補能力是非常強的，英國《銀行家》雜志剛發(fā)布2023年全球銀行1000強排行榜就是最好的證明。

榜單數(shù)據(jù)顯示，2023年，中資銀行一級資本總額為3.3萬億美元；總資產(chǎn)增長1.12%，達到42萬億美元；貸款總額增長1.57%，達到24.8萬億美元；存款總額增長0.87%，達到31.3萬億美元。總體而言，中國持有全球32.67%的一級資本和27.69%的資產(chǎn)?！斑@一表現(xiàn)是高于全球水平的，因此高盛的說法完全站不住腳，中國銀行業(yè)和投資者不必過于擔心，還是要以我為主加快轉(zhuǎn)型創(chuàng)新，就一定能屹立不倒?！倍ｍ祻娬{(diào)。

另據(jù)媒體報道，7月6日面對各方爭議，高盛回應(yīng)稱，此份研報部分調(diào)整了個別銀行的評級，并非“唱空”中國銀行業(yè)。

（記者許予朋對本文亦有貢獻）