72股漲幅超上輪牛市發(fā)出什么信號

風起于青萍之末，見微知著便成為了投資者的必修課。據中國證券報記者統(tǒng)計，本輪結構性牛市自去年1月底以來持續(xù)至今，滬綜指累計漲幅為19.02%;而上一輪牛市從2014年7月22日啟動至2015年6月12日見頂，滬綜指累計漲幅高達151.47%。

雖然指數漲幅相差甚巨，但一些個股在本輪的結構性牛市之中收獲了比上一輪系統(tǒng)性牛市更大的漲幅，如滄州大化、方大炭素、四川雙馬、順豐控股、贛鋒鋰業(yè)等。這是否會是階段見頂信號之一?

暗流涌動

上周，滬綜指順利突破3300點，最高上探至3305.43點，創(chuàng)下了2016年1月27日以來反彈新高。本輪結構性牛市自去年1月底以來持續(xù)至今，滬綜指累計漲幅為19.02%。

上一輪牛市自2014年7月22日延續(xù)至2015年6月12日，累計219個交易日，反彈幅度高達151.47%。當前滬綜指的反彈幅度和上一輪系統(tǒng)性牛市是無法相提并論的，但個股中有一些股票漲幅已經超過了其在上一輪牛市中的漲幅。數據統(tǒng)計顯示，共有72只非次新股在本輪結構性牛市中的漲幅遠超過其在上一輪系統(tǒng)性牛市中的漲幅。

其中，兩次反彈行情中漲幅差距較大的，分別是滄州大化、方大炭素、四川雙馬、順豐控股和贛鋒鋰業(yè)。上述五只股票去年1月27日以來漲幅分別為350.45%、301.02%、331.84%、351.4%和227.79%;對應上一輪牛市中的漲幅則分別為91.27%、80.63%、123.25%、169.38%和90.50%。

從板塊上看，上述72只股票來自化工板塊的最多，為12只，如滄州大化、萬華化學、衛(wèi)星化石和齊翔騰達等。其次是食品飲料、電子和建筑材料板塊，所屬個股數量分別為7只、6只和6只。從估值上看，已經有31只股票的最新動態(tài)市盈率超過了2015年6月12日見頂日的市盈率。其中以盛和資源、當升科技和中航黑豹為代表。

之所以出現(xiàn)上述現(xiàn)象，其中自然有兩輪牛市投資主線、領漲板塊存在差異的因素，但結合上周市場沖高回落的表現(xiàn)看，上述現(xiàn)象會否是階段見頂的信號呢?

華鑫證券分析師嚴凱文表示，3300點是維持了近1年的多空分歧的重要指數關口，此外市場在沖關完成之后，“二八現(xiàn)象”凸顯，僅有20%左右的個股在上漲，雖有雄安概念的復蘇，但周期、保險、銀行均有所調整，且在3300點關口，滬市成交額僅為2794億元，明顯弱于上兩輪行情，想要有效突破3300點的核心量能應該高于2900億元，最理想是突破3000億元大關，從目前量看顯然有所欠缺，這也是盤面板塊輪動而非“多點齊燃”核心因素之一，所以指數在完成3300點沖關之后，短期仍會有反復，若再無量能配合，指數大概率會有所走弱，短線甚至不排除有回撤至10日均線附近可能。

“抱團”強化

上周五，有色金屬、食品飲料、家用電器等領漲板塊自高位回落，成為領跌板塊，資金獲利了結明顯;鋼鐵板塊依然翻紅，但漲幅也從高位大幅回落。作為支撐指數的重要權重板塊，周期和消費板塊能否強者恒強決定了本輪反彈是否見頂。

從估值上看，除了采掘板塊目前市盈率已經高于2015年6月12日之外，其余板塊依然低于當日數值。

對此，長江證券策略團隊指出，根據其建立的相對PB-ROE的估值體系，相對于當前的ROE情況來看，目前周期股的PB仍然處于比較低估的區(qū)間。分行業(yè)來看，大部分周期行業(yè)均適用于這一框架，并且估值并不高，目前估值由低到高排序為采掘、化工、鋼鐵、建材、工程機械。

根據基金中報及興業(yè)證券統(tǒng)計數據，全部基金持有的A股股票投資市值1.81萬億元，較2017Q1上升1.93%。全部基金持股市值占比較上季度小幅上升：全部基金持股市值占全部A股總市值和流通市值的比例分別為3.14%和4.38%，較2016Q4分別上升0.09和0.06個百分點。其中，金融消費領域龍頭公司抱團氛圍繼續(xù)強化。按持有市值排名，基金前十大持倉股皆為金融和食品飲料板塊的龍頭公司。

中原證券分析師張剛表示，8月多種周期品持續(xù)漲價，主要受益旺盛的需求和環(huán)保督查、供給側改革的持續(xù)推進引發(fā)的供需失衡。綜合考慮供求、庫存和股價漲幅等因素，鋼材、焦煤焦炭、氯堿等化工品、稀土、金屬新材料和石墨電極等可能繼續(xù)漲價，且投資性價比高。另外，繼續(xù)持有金融和消費龍頭的策略不變，中報季可關注PEG低于1的價值成長股，并擇機根據業(yè)績預期差調整倉位布局。

風格切換尚早

近期創(chuàng)業(yè)板出現(xiàn)低位企穩(wěn)跡象，尤其此前一周曾經在“雙創(chuàng)”政策的刺激下在底部創(chuàng)下年內最大日漲幅3.62%。疊加近期周期板塊震蕩加劇，不禁令人對風格切換產生遐想。

對此，財富證券研究發(fā)展中心湯佩徽、胡文艷表示，回顧2013-2015年創(chuàng)業(yè)板的牛市，其中流動性、并購重組帶來的盈利增長貢獻了重要力量，而當前這些因素在中長期均受到壓制，且從內生增長看創(chuàng)業(yè)板估值性價比亦不高，對創(chuàng)業(yè)板底部判斷仍需多些耐心。前期市場在盈利預期差接力流動性預期差的背景下反彈已有兩個月的時間，當前市場已呈現(xiàn)出板塊輪動迅速、滯漲特征，預期差的修復或已臨近尾聲，未來在盈利估值雙雙或面臨邊際變化的背景下，市場大概率將迎來調整。

“短期來看，沖擊3300點留下的上影線與2016年11月29日、2017年4月7日交相呼應，短期壓力在所難免。但從2016年1月到現(xiàn)在的趨勢來看，長周期均線拐頭，而低點一直處于不斷抬高的現(xiàn)象，整體反彈趨勢并沒有改變，但是創(chuàng)業(yè)板則是相反的情況。后期是否突破大概率得看金融藍籌，甚至前期熱點板塊的情況。”招商證券分析師張夏等表示。

華創(chuàng)證券分析師王君等表示，7月以來，市場在周期和金融主線引領下的穩(wěn)健運行，使得白馬消費抱團逐漸松動，下半年A股從分化到均衡的邏輯逐漸被驗證。盤面上價值、周期與成長的“蹺蹺板”現(xiàn)象體現(xiàn)了市場在前期高點附近的復雜博弈，無疑增加了短期操作的難度。從大勢來看，相對于一季度末而言，當前無論是監(jiān)管預期的穩(wěn)定性還是內外流動性環(huán)境，都處于較為有利的局面。特別是在資本市場與改革創(chuàng)新良性互動回歸的訴求下，成長股的不利因素正逐漸消退。配置上，繼續(xù)維持周期、金融為主軸，優(yōu)質成長博彈性的均衡思路，同時可參與雙創(chuàng)與軍民融合“合力”的安防、5G、通用航空、芯片等高彈性板塊。