沖上3300點 A股的路如何走

上周五，A股市場周期與成長齊飛，金融與資源共舞，權(quán)重“大龍頭”獲得資金拉升輔以題材概念活躍，最終刺激滬綜指邁上3300點臺階，創(chuàng)出20個月新高。不過，7月多項經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)回落;央行緊平衡態(tài)度不變，連續(xù)展開凈回籠;以及企業(yè)盈利增速下行沖淡了此輪突破的成色，疊加量能未能有效放大，令上漲的持續(xù)性成疑。

分析人士預(yù)計，盡管宏觀經(jīng)濟(jì)、增量資金等因素均不支持A股走出趨勢性行情，但結(jié)合7-8月市場走勢看，供給側(cè)改革持續(xù)推進(jìn)和“去產(chǎn)能”加速提振投資者周期品預(yù)期，接下來周期機(jī)會依然優(yōu)于成長，投資機(jī)會并不匱乏。與此同時，地方混改升溫也會頻頻營造局部熱點，吸引資金參與炒作，市場大概率重歸結(jié)構(gòu)性行情。

創(chuàng)20個月新高

3300點是2016年以來重要的投資心理關(guān)口。今年以來，滬綜指數(shù)度發(fā)起沖擊，始終無法實現(xiàn)對該點位的有效突破。上周五，在市場風(fēng)險偏好高漲、超跌權(quán)重拉升雙重作用下，滬綜指以一根長陽線再度站上3300點整數(shù)關(guān)口，收盤報3331.52點，刷新20個月以來新高紀(jì)錄。與此同時，滬綜指揚(yáng)升60.01點，當(dāng)日大漲1.83%，創(chuàng)出一年來最大單日漲幅。

從盤面看，權(quán)重股集體走強(qiáng)是大盤強(qiáng)勢突破的重要原因，以中國人壽、交通銀行、工商銀行等為代表的金融股抱團(tuán)上漲又成為帶動指數(shù)躍升的主要力量。其中，交通銀行、工商銀行、中國銀行當(dāng)天分別上漲5.58%、4.05%和3.69%，中國人壽、中國太保也分別大漲5.90%和4.88%，截至收盤時，上證50指數(shù)日漲幅達(dá)到2.26%，顯著跑贏其他主要指數(shù)，放量改寫兩年來新高。

分析人士認(rèn)為，上周五A股大漲是在天時、地利、人和因素同時給力的情況下誕生的。一方面，創(chuàng)業(yè)板指下破1800點后短期回踩需求釋放，中小盤股行情爆發(fā)烘暖市場做多人氣;另一方面，前期鋼鐵、化工、采掘等權(quán)重板塊連連回調(diào)，存量格局下，市場天平重新偏向資源類品種，而橫向偏低的金融品種估值“洼地”待填。此外，7月經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)回落但幅度仍在預(yù)期內(nèi)，市場風(fēng)險偏好并未因此受到傷害，疊加兩融杠桿資金連續(xù)凈流入，令主導(dǎo)A股久矣的“蹺蹺板”行情當(dāng)天意外缺席，普漲格局重掌A股大權(quán)。

“不過，普漲之下市場也留下一些遺憾，如兩市量能并未明顯放大，技術(shù)上出現(xiàn)超買;同時創(chuàng)業(yè)板近期受制于半年線影響較大，若無超預(yù)期因素，連續(xù)突破難度較大。而一旦失去成長股‘搭臺’，大盤龍頭股的‘戲’也難以唱出聲勢。”分析人士認(rèn)為，短期來看，諸多利好疊加爆發(fā)的情況難以持續(xù)，預(yù)計新高過后，滬綜指暫時難有進(jìn)一步作為。

上漲持續(xù)性存疑

一輪中等級別的上漲可以改變投資者預(yù)期，卻無法扭轉(zhuǎn)市場流動性。若無中長期資金入場參與行情，此番指數(shù)形態(tài)的突破很難延續(xù)。

僅從上周五盤面看，滬深兩市成交額分別為2270.41億元和2390.77億元，環(huán)比基本持平，同期深成指雖然未能追隨滬綜指共創(chuàng)新高，但其也處于年內(nèi)高位，這令指數(shù)表現(xiàn)和資金力量呈現(xiàn)典型的背離狀態(tài)。并且，以絕對量能來看，當(dāng)天滬深兩市成交額甚至低于上一次大盤沖鋒3300點時的水平。而隨著市場中樞上移，推動指數(shù)上行所需的資金需求勢必水漲船高，這為接下來大盤走勢蒙上了一層陰影。

另外，全市場來看，央行“削峰填谷”、維持市場流動性平穩(wěn)態(tài)度不變，上周央行在公開市場上連續(xù)凈回籠，累計金額達(dá)到3300億元，盡管有機(jī)構(gòu)預(yù)計9月財政存款凈投放大概率超過5000億元，但遠(yuǎn)水難救近火，A股流動性也就很難談得上顯著改善。

中信證券分析師秦培景認(rèn)為，當(dāng)前金融監(jiān)管節(jié)奏平緩，但趨嚴(yán)的方向不會改變，加上近期基本面預(yù)期不錯，長端利率缺乏下行基礎(chǔ)，預(yù)計未來將整體保持平穩(wěn)。

宏觀方面，我國經(jīng)濟(jì)基本面并未走出底部區(qū)間，這也是大盤向上攀升面臨的主要壓力。數(shù)據(jù)顯示，1-7月，全國規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)實現(xiàn)利潤總額42481.2億元，增速比1-6月份放緩0.8個百分點;1-7月固定資產(chǎn)投資337409億元，同比增長8.3%，但增速一定程度上低于預(yù)期;同時，房地產(chǎn)成交依然低迷，需求層面，上周30個大中城市房地產(chǎn)成交面積累計同比下跌34.91%，相比上上周-34.53%繼續(xù)下降。可以說，當(dāng)前宏觀環(huán)境也不支持A股走出系統(tǒng)性上升行情。

這一點從企業(yè)盈利方面也體現(xiàn)出來。目前已經(jīng)發(fā)布中報或預(yù)告的非金融企業(yè)，中報業(yè)績增速從一季報的70%高位回落至46.7%，并且伴隨宏觀溫和放緩，企業(yè)進(jìn)入去庫存周期，非金融企業(yè)盈利增速仍將繼續(xù)下滑。如果說7月以來周期行情的啟動主要依賴于“市場預(yù)期差”，那么在大盤站上3300點之后，過度偏離的預(yù)期將面臨動態(tài)修正。

分析人士表示，短期來看，不排除受到投資者情緒刺激，市場仍有慣性上漲可能，但受制于宏觀、流動性等中長期因素支撐力邊際弱化，市場持續(xù)上漲可能性微乎其微。

回歸結(jié)構(gòu)性行情

方正證券認(rèn)為，隨著金融風(fēng)險的逐步處置，未來發(fā)展核心將聚焦于工業(yè)升級以及創(chuàng)新。從經(jīng)濟(jì)基本面來看，經(jīng)濟(jì)波動收窄，升級重于周期，結(jié)構(gòu)的變化將成為中期主導(dǎo)因素，而制造業(yè)規(guī)模的擴(kuò)張、產(chǎn)能的釋放和技術(shù)的改進(jìn)將得以延續(xù)，市場業(yè)績向好的中期趨勢不改。

“雖然前期已有明顯上漲，但周期整體上依然擁有更多機(jī)會。”秦培景認(rèn)為，周期的弱點是前期已有明顯漲幅和獲利了結(jié)問題，這需要時間消化和等待;而成長的主要弱點是大部分行業(yè)PEG依然很高，中期上行空間非常有限。從買賣的沖擊成本和流動性來看，周期相對成長仍占有優(yōu)勢，但需要注意的是周期品種后續(xù)行情節(jié)奏和選股邏輯。

值得注意的是，目前市場仍處于中報沖刺階段，業(yè)績高增長的周期品，尤其是供給收縮的上游企業(yè)仍處在盈利驅(qū)動的窗口期內(nèi)，上周五周期復(fù)暖刺激大盤抬升也表明，當(dāng)前投資者敢于做多的重要理由仍然是看好周期行業(yè)盈利改善，“看長做短”邏輯尚難證偽。這一方面揭示，接下來市場并不悲觀，市場中樞其實相對穩(wěn)固，另外也預(yù)示，周期股表現(xiàn)占優(yōu)的結(jié)構(gòu)性行情尚難打破，市場大概率重回結(jié)構(gòu)市。

另外，中國聯(lián)通混改打開了資本市場主題投資的窗口。分析人士認(rèn)為，在周期行情之外，預(yù)計央企混改、地方國資改革等題材也將持續(xù)受到資金關(guān)注，隨著改革進(jìn)展推進(jìn)，相關(guān)股票有望反復(fù)受捧，從而營造出較為明顯的局部賺錢效應(yīng)。記者 葉濤