市場(chǎng)主線未變 “真成長(zhǎng)”料繼續(xù)發(fā)力

盡管滬指在創(chuàng)下年內(nèi)高點(diǎn)后近期走勢(shì)糾結(jié)，但總體來看，市場(chǎng)當(dāng)前表現(xiàn)依舊比較穩(wěn)健，年初至今大幅落后的中小市值股票出現(xiàn)了反彈勢(shì)頭，創(chuàng)業(yè)板指數(shù)也已企穩(wěn)回升。而近期盤面的另一個(gè)焦點(diǎn)則是“眼花繚亂”的熱點(diǎn)切換，由于熱點(diǎn)也多屬中小市值個(gè)股，預(yù)計(jì)在當(dāng)前背景下，中小市值個(gè)股逐漸受到投資者關(guān)注。

在指數(shù)滯漲的情況下，當(dāng)前題材唱戲漸成為主流，其中包括鋰電池、新能源汽車、芯片國(guó)產(chǎn)化、石墨烯等在內(nèi)的諸多熱點(diǎn)題材反復(fù)演繹。分析人士表示，在3400點(diǎn)關(guān)口前，清晰把握供給側(cè)改革這一主線，同時(shí)注重投資標(biāo)的估值和業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)的匹配優(yōu)選創(chuàng)藍(lán)籌，仍是一個(gè)不錯(cuò)的選擇。

理性看待板塊輪動(dòng)

總體來說，近期A股整體的走勢(shì)還算“中規(guī)中矩”。不過，兩市風(fēng)格分化卻相當(dāng)明顯，“滬弱深強(qiáng)”格局已比較清晰。在上證綜指躊躇不前時(shí)，深證成指卻是一路“節(jié)節(jié)高”。在此背景下，近兩周以來，中小板指的走勢(shì)堪稱“強(qiáng)勁”，創(chuàng)業(yè)板也開始了企穩(wěn)回升。而相對(duì)而言，滬深300和上證50走勢(shì)則相對(duì)趨弱，甚至出現(xiàn)了回調(diào)。

從昨日交易的實(shí)際情況來看，市場(chǎng)出現(xiàn)了沖高回落的走勢(shì)，整體較為弱勢(shì)。在行業(yè)板塊方面呈現(xiàn)出“跌多漲少”的格局。截至收盤，28個(gè)申萬一級(jí)行業(yè)中實(shí)現(xiàn)上漲的行業(yè)僅有10個(gè)，且多為權(quán)重集中的如非銀金融、建筑材料、采掘、銀行、化工、鋼鐵等幾個(gè)板塊，這些板塊為昨日尾盤順利實(shí)現(xiàn)的企穩(wěn)回升“立了頭功”。而反觀下跌的18個(gè)行業(yè)中，多為中小市值較為集中的行業(yè)。而昨日午后大盤下挫的“元兇”應(yīng)該就是新能源汽車板塊開始大幅跳水，在此過程中，中小板指也迅速由漲1.23%大幅下挫至平盤以下，令投資者感到錯(cuò)愕。

當(dāng)前盤面熱點(diǎn)切換的速度實(shí)在是令人“眼花繚亂”，不少市場(chǎng)人士發(fā)出這樣的感嘆。從前期的“金融+周期齊飛”到“金融與周期輪動(dòng)”，再到次新股、計(jì)算機(jī)、房地產(chǎn)……盤面特征也是說變就變，從此前的“滬強(qiáng)深弱”到“滬弱深強(qiáng)”。在這一情況下，此前堅(jiān)持投資大盤藍(lán)籌的市場(chǎng)呼聲，現(xiàn)在被棄大抓小之聲所代替。

分析人士表示，在當(dāng)前行情分歧之際其實(shí)更有必要再次審視“主、次”、“大、小”的問題。此前，多數(shù)機(jī)構(gòu)就已把此波反彈定位為結(jié)構(gòu)性行情，而在此存量博弈的市場(chǎng)中，資金流向?qū)π星闊o疑是具有決定意義的。從近期實(shí)際交易的情況來看，在大盤整固中，權(quán)重個(gè)股與中小市值個(gè)股二者之間關(guān)系更多的情況下其實(shí)是“一榮俱榮，一損俱損”，而非所謂“蹺蹺板”的關(guān)系。在權(quán)重股向好的情況下，中小市值個(gè)股一般也能借勢(shì)“水漲船高”。正所謂“大盤搭臺(tái)，小盤唱戲”。而在權(quán)重集體回調(diào)的氛圍之下，市場(chǎng)往往“泥沙俱下”，即便是很多估值不高、質(zhì)地優(yōu)良的中小市值個(gè)股一樣會(huì)被錯(cuò)殺。因此，判斷當(dāng)前中小市值個(gè)股的投資價(jià)值和時(shí)機(jī)同樣也脫離不了市場(chǎng)這個(gè)大的前提。

針對(duì)后市，中金公司表示，在經(jīng)歷了“資金抱團(tuán)價(jià)值藍(lán)籌，更多資金加倉(cāng)入場(chǎng)，風(fēng)險(xiǎn)偏好穩(wěn)步提升”所帶來的“權(quán)重突破，整體回暖，弱勢(shì)補(bǔ)漲”等階段后，市場(chǎng)整體的獲利了結(jié)行為有所增加，短線整固壓力有待釋放。投資者可靜待下階段市場(chǎng)一致認(rèn)可的投資主線逐漸清晰后，重新調(diào)整持倉(cāng)，繼續(xù)擁抱中期趨勢(shì)。

把握供給側(cè)改革主線

近期市場(chǎng)走勢(shì)相當(dāng)微妙。一方面，上證綜指突破3300點(diǎn)后，各方資金始終缺乏對(duì)上沖3400點(diǎn)的一致共識(shí)，盤面上存量博弈的特征十分明顯。另一方面，由于遲遲不見增量資金入場(chǎng)的信號(hào)，市場(chǎng)信心開始趨弱，主力資金也連續(xù)多日呈現(xiàn)凈流出的態(tài)勢(shì)。而與之相對(duì)應(yīng)的則是滬深兩融余額連續(xù)上破多個(gè)整數(shù)關(guān)口，不斷刷新階段高點(diǎn)，截至9月11日，兩融余額規(guī)模已突破9700億元大關(guān)，達(dá)到9737.17億元。在這種樂觀與悲觀交織的氣氛中，多數(shù)投資者都因沒有“踏準(zhǔn)”今年的節(jié)奏而進(jìn)入了觀望的行列。

長(zhǎng)江證券表示，今年對(duì)于投資者而言可以說是結(jié)構(gòu)機(jī)會(huì)突出、階段主線較為清晰的一年。然而，當(dāng)一些投資者糾結(jié)于是不是“牛市”已經(jīng)來了時(shí)，該機(jī)構(gòu)卻在數(shù)據(jù)上看到了今年非常有趣、或異于大部分投資者預(yù)期的結(jié)構(gòu)現(xiàn)象。即剔除行業(yè)影響后，年初至今，具有波動(dòng)率低、低估值和強(qiáng)者恒強(qiáng)特質(zhì)的個(gè)股的收益要遠(yuǎn)高于超跌反彈與小市值的個(gè)股，這就意味著即使選對(duì)行業(yè)，個(gè)股屬性選擇錯(cuò)誤同樣難獲較高收益。

分析人士認(rèn)為，正是未能領(lǐng)悟本輪行情反彈的主要邏輯，多數(shù)投資者在標(biāo)的選擇上的偏差，導(dǎo)致在本輪行情中未能獲得理想收益。針對(duì)本輪行情反彈的主要邏輯，中信證券市場(chǎng)研究部首席市場(chǎng)策略師劉斌用“供給側(cè)改革”5個(gè)字做出了回答。劉斌表示，通過實(shí)地走訪和數(shù)據(jù)分析，“三去一降一補(bǔ)”及時(shí)扭轉(zhuǎn)了經(jīng)濟(jì)下滑的趨勢(shì)和風(fēng)險(xiǎn)的急劇攀升，解決了經(jīng)濟(jì)的當(dāng)務(wù)之急，為未來制度改革和創(chuàng)新“治本”，騰挪了寶貴空間。而當(dāng)下“治標(biāo)”已取得階段性勝利，經(jīng)濟(jì)中期的“L”底基本確立。可以發(fā)現(xiàn)從本輪行情回升以來供給側(cè)改革這條主線始終貫穿其中，在這一背景下，由于供給側(cè)改革的不斷深化，市場(chǎng)陸續(xù)觀察并開始挖掘國(guó)企改革落地以及消費(fèi)升級(jí)和產(chǎn)業(yè)升級(jí)方面的投資機(jī)會(huì)。毫無疑問供給側(cè)改革后市仍將是推動(dòng)市場(chǎng)向上的唯一一條主要邏輯。

而在供給側(cè)改革持續(xù)推進(jìn)的前提之下，平安證券表示，當(dāng)前市場(chǎng)的預(yù)期正在悄然發(fā)生改變。市場(chǎng)對(duì)于宏觀政策的著力點(diǎn)料將從供給側(cè)改革逐漸轉(zhuǎn)向新興產(chǎn)業(yè)政策。一方面供給側(cè)改革已經(jīng)取得一定的實(shí)質(zhì)性效果，另一方面新興產(chǎn)業(yè)和高端制造仍是國(guó)家產(chǎn)業(yè)政策的主要方向，在新能源汽車、互聯(lián)網(wǎng)、人工智能、生物基因等領(lǐng)域未來是全球競(jìng)爭(zhēng)的主要領(lǐng)域。而由于上述預(yù)期的改變，該機(jī)構(gòu)認(rèn)為市場(chǎng)成長(zhǎng)板塊做多的機(jī)會(huì)也將隨之顯著增加。

“真成長(zhǎng)”仍有價(jià)值

華創(chuàng)證券指出，當(dāng)前市場(chǎng)的一大特征就是“權(quán)重穩(wěn)節(jié)奏，成長(zhǎng)迎風(fēng)口”。分析人士認(rèn)為雖然當(dāng)前盤面存量博弈的特征依然明顯，但兩融資金的持續(xù)走高仍將有望為市場(chǎng)注入增量“活水”，在穩(wěn)市場(chǎng)的同時(shí)，使得“真成長(zhǎng)”迎來價(jià)值回歸的機(jī)會(huì)。而“國(guó)家隊(duì)”青睞中小市值個(gè)股、重要股東增持、題材股活躍等因素，則有望刺激這部分資金介入博弈。

據(jù)西南證券統(tǒng)計(jì)，“國(guó)家隊(duì)”二季度出現(xiàn)增持，且市值為歷史最高。其中，盡管金融股仍然是“國(guó)家隊(duì)”的“心頭好”，但從“國(guó)家隊(duì)”二季度持倉(cāng)情況來看，中小市值股和估值較低的個(gè)股的數(shù)目已開始增加。而且，證金公司二季度大舉買入創(chuàng)業(yè)板個(gè)股，創(chuàng)藍(lán)籌個(gè)股最受青睞，其中行業(yè)集中在醫(yī)藥、電子、計(jì)算機(jī)和傳媒。國(guó)金證券統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，截至2017年二季度，證金公司新進(jìn)入了68家公司的十大股東之列，其中有27家為創(chuàng)業(yè)板公司，占比達(dá)40%。而在一季度，證金公司新進(jìn)十大股東的49家公司中，只有2家創(chuàng)業(yè)板公司。此外，二季度新進(jìn)的27家創(chuàng)業(yè)板公司平均ROE達(dá)14.73%，遠(yuǎn)高于創(chuàng)業(yè)板(剔除溫氏股份)的8.47%。

增持方面，9月以來共有80只個(gè)股獲得重要股東二級(jí)市場(chǎng)增持。其中，21只個(gè)股來自創(chuàng)業(yè)板，35只個(gè)股來自中小板，顯示出產(chǎn)業(yè)資金態(tài)度已開始轉(zhuǎn)向。分析人士表示，重要股東增持不僅彰顯大股東長(zhǎng)期看好發(fā)展前景，也顯示了控股股東對(duì)未來長(zhǎng)期發(fā)展有信心。

而今，創(chuàng)業(yè)板中的“真成長(zhǎng)”開始發(fā)力，背后的邏輯也如出一轍。據(jù)記者統(tǒng)計(jì)，9月以來，上證A股、深證A股、中小板、創(chuàng)業(yè)板的區(qū)間漲跌幅分別為1.52%、2.78%、2.55%和3.84%?？梢?，中小市值個(gè)股近期發(fā)力趨勢(shì)明顯。

分析人士表示，當(dāng)前，在投資主線清晰的背景下，投資者仍可以從估值和業(yè)績(jī)的角度，結(jié)合深化供給側(cè)改革這一價(jià)值邏輯從中小市值個(gè)股中挖掘代表未來發(fā)展方向的真成長(zhǎng)。