價值發(fā)現(xiàn)功能增強 A股分化格局愈顯

今年以來，A股市場多個指標(biāo)創(chuàng)下近期紀(jì)錄：股價跌破每股凈資產(chǎn)的“破凈股”數(shù)量近期創(chuàng)下3年來新高，1元以下“仙股”及低價股重現(xiàn)市場，過去受市場炒作追捧的ST概念指數(shù)創(chuàng)下3年新低，A股公司年報分紅規(guī)模創(chuàng)新高，近500家公司年報業(yè)績創(chuàng)上市以來新高。業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，當(dāng)前A股價值投資理念持續(xù)深入人心。在此背景下，A股市場分化格局愈發(fā)明顯。

多個市場指標(biāo)破紀(jì)錄

進入5月，A股行情開始出現(xiàn)微妙變化。Wind數(shù)據(jù)顯示，2日，滬深兩市共有92只個股跌破凈資產(chǎn)，創(chuàng)2014年9月4日以來新高。記者統(tǒng)計發(fā)現(xiàn)，今年以來，破凈股數(shù)量一直在增加，從年初38只增至2月的46只，而至4月底，這一數(shù)量達87只。截至5月8日收盤，A股市場破凈股為80只，雖與歷史上幾次重要市場底部的破凈股數(shù)量相比還有差距，但已達相對歷史高位。

與破凈股數(shù)量增多相呼應(yīng)的是，今年以來跌破1元的個股“重現(xiàn)江湖”，1元附近徘徊的低價個股數(shù)量也呈現(xiàn)明顯增多趨勢。2月1日，主板上市公司*ST海潤報收0.97元，成為近12年來首只跌破1元的個股，目前仍在停牌的*ST海潤前收盤價為0.87元。截至5月8日收盤，除*ST海潤股價跌破1元外，ST銳電、中弘股份、*ST保千、*ST新億、和邦生物等5只股票的收盤價在1元至2元之間。

破凈股和低價股數(shù)量的變化與整個市場走勢有著密切聯(lián)系。如果僅從破凈股和低價股的數(shù)量指標(biāo)來看，市場行情似已進入低谷期。但如果從滬深兩市公司基本面來看，今年A股上市公司的整體表現(xiàn)卻可圈可點。

數(shù)據(jù)顯示，截至4月30日2017年年報披露結(jié)束，上市公司分紅預(yù)案規(guī)模創(chuàng)下歷史新高，同時488只個股去年凈利潤創(chuàng)上市以來新高，A股公司經(jīng)營狀況整體向好發(fā)展。日前，滬深交易所分別發(fā)文，對2017年上市公司的分紅情況進行了總結(jié)，滬深兩市共有3522家上市公司披露了2017年年報，其中2699家發(fā)布了現(xiàn)金分紅預(yù)案，占比75.78%，合計派現(xiàn)1.13萬億元，創(chuàng)歷史新高。

在低價股增多、績優(yōu)股涌現(xiàn)之外，另一個反映市場炒作情緒的ST板塊指數(shù)也打破2年多以來紀(jì)錄。東方財富Choice數(shù)據(jù)顯示，5月2日，ST板塊指數(shù)下探至2481.83點，創(chuàng)2015年10月以來新低。

多因素促分化格局放大

“當(dāng)前市場出現(xiàn)的行情分化，與國內(nèi)資本市場制度環(huán)境的變化有直接關(guān)系。”平安證券首席策略分析師魏偉認(rèn)為，低價“仙股”及ST概念板塊的表現(xiàn)，是對借殼新規(guī)和退市預(yù)期的反映，而上市公司慷慨分紅也是在監(jiān)管層鼓勵推動下的市場正向反映。

魏偉指出，隨著近年來資本市場一系列法規(guī)制度的完善調(diào)整，以及市場監(jiān)管持續(xù)趨嚴(yán)，市場已逐漸學(xué)會主動規(guī)避風(fēng)險領(lǐng)域，這在市場交易行為上就會表現(xiàn)得更加趨向冷靜投資和價值化投資。

東北證券研究總監(jiān)付立春認(rèn)為，分化是在市場環(huán)境中經(jīng)過優(yōu)勝劣汰的結(jié)果，在一個市場化程度比較高的資本市場里，分化是正?，F(xiàn)象，這表明資本市場價值發(fā)現(xiàn)功能有所增強。與過往市場整體波動占主導(dǎo)作用相比，現(xiàn)在企業(yè)自身資質(zhì)好壞開始占據(jù)決定性作用。

除A股制度建設(shè)階段性成果外，外部宏觀環(huán)境的變化也被認(rèn)為是促成當(dāng)前分化格局的重要因素。

“當(dāng)下分化現(xiàn)象的產(chǎn)生，基于經(jīng)濟、金融、資本市場三方面的顯著變化。”國泰君安證券全球首席策略李少君表示，隨著供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革的推進，通過降低杠桿改善系統(tǒng)性風(fēng)險，提升集中度改善行業(yè)微觀結(jié)構(gòu)，金融去杠桿顯著改變了資金在金融體系內(nèi)部空轉(zhuǎn)的情況。資本市場制度及監(jiān)管的完善與強化，使得投資者行為更趨理性。因此，投資者對于企業(yè)業(yè)績更加看重，講故事投機炒作得到有效抑制，市場上業(yè)績不佳、估值偏高個股估值顯著回調(diào)，而真正具有市場競爭力的企業(yè)盈利改善，獲得市場青睞。

賺盈利增長驅(qū)動的錢

“在過往，破凈股和低價股頻現(xiàn)市場被看做是熊市的征兆，但從上市公司基本面來看，A股上市公司的業(yè)績大部分向好，市場環(huán)境在改善。這種單個指標(biāo)與基本面的分化，表明市場價值投資理念回歸更進了一步。”華南一家私募證券投資機構(gòu)負(fù)責(zé)人認(rèn)為，當(dāng)前的市場環(huán)境下，已不能用單純的整體牛市或熊市來定性整個市場，而是要回歸價值投資，從分化的結(jié)構(gòu)性市場里進行價值發(fā)現(xiàn)。

在當(dāng)前的市場環(huán)境下該如何踐行價值投資?魏偉認(rèn)為，價值投資沒有一個太過于明確的標(biāo)準(zhǔn)，理論上認(rèn)為估值相對合理、盈利增速比較好的公司都有可能成為價值投資的標(biāo)的。但是，無論是投資于傳統(tǒng)板塊還是新興成長板塊，在大方向都不應(yīng)違背公司主營業(yè)務(wù)成長發(fā)展的規(guī)律和邏輯。

“價值投資更加強調(diào)投資標(biāo)的業(yè)績、估值匹配度，更加強調(diào)企業(yè)內(nèi)生增長動力形成的盈利驅(qū)動。”李少君認(rèn)為，隨著中國經(jīng)濟從高速增長向高質(zhì)量增長，防范化解重大風(fēng)險攻堅戰(zhàn)繼續(xù)推進，資本市場國際化互聯(lián)進程加速，中國資本市場投資者結(jié)構(gòu)及基本制度建設(shè)將更趨于完善。價值投資將是經(jīng)濟驅(qū)動力、投資者結(jié)構(gòu)、制度變化綜合變化指向的結(jié)果。2017年更多的強調(diào)了行業(yè)集中度提升形成的盈利驅(qū)動力，展望后市，價值投資主題將延續(xù)，除了這一驅(qū)動力之外，企業(yè)內(nèi)生高成長盈利驅(qū)動力也將逐漸受到投資者的關(guān)注。

李少君指出，投資者應(yīng)重點把握主旋律、主驅(qū)動，主要有經(jīng)濟新舊動能轉(zhuǎn)換、改革開放再出發(fā)、結(jié)構(gòu)去杠桿等最新變化。整體來看，有必要合理預(yù)期投資收益期望，避免追漲殺跌參與交易性擁擠的領(lǐng)域，應(yīng)植根于企業(yè)內(nèi)生增長動能，基于盈利-估值匹配度，賺盈利增長驅(qū)動的錢。記者 齊金釗