相對股票市場，可轉債是一種小眾投資工具，但今年可轉債的整體表現(xiàn)相對而言并不弱。

受訪者稱，轉債產品在權益市場偏左側時性價比較高，下半年可以期待轉債市場的結構性行情。

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7月10日，正式進入退市整理期的藍盾轉退暴跌超70%，并且還可能將成為歷史首只強制退市的轉債。

受訪人士指出，今年以來部分轉債受到信用風險的影響跌破了面值，同時也出現(xiàn)了因為正股退市導致轉債退市的情況。這些情況都是以往較為罕見的，但這恰恰是反應了轉債市場的發(fā)展壯大，變得越來越成熟，轉債投資者未來要更加基于基本面的角度來分析轉債的價值。

轉債市場趨于成熟

藍盾信息安全技術股份有限公司（簡稱“藍盾公司”）在近期發(fā)布公告稱，公司股票及可轉債進入退市整理期的起始日為2023年7月10日，退市整理期為15個交易日，之后，藍盾轉債將正式從A股退市，轉到三板掛牌交易。預計最后交易日期為2023年7月28日。

該公司還在公告中提醒投資者，預計可轉債2023年付息事項（第五年利息，票面利率為1.8%）存在違約風險。

昔日百元高價券一日之內跌至30元大關。7月10日早盤，藍盾轉退的成交價一度超過開盤價30%，觸發(fā)“熔斷”臨時停牌，復牌交易之后藍盾轉退價格一路震蕩下跌。截至收盤，藍盾轉退價格日內大跌76.74%，報35.59元。

根據(jù)深交所于6月9日發(fā)布的《關于可轉換公司債券退市整理期間交易安排的通知》，可轉債進入退市整理期首日不實行價格漲跌幅限制，次日起漲跌幅限制比例為20%。

藍盾轉退的退市與已更名為藍盾退的正股有關。根據(jù)藍盾退于6月30日發(fā)布的公告，因公司2021年度財務會計報告被出具無法表示意見的審計報告，公司股票交易自2022年4月29日起被實施退市風險警示。2023年4月26日，公司披露被實施退市風險警示后的首個年度財務會計報告，報告中涉及的經營情況觸及了股票終止上市情形。

公開資料顯示，藍盾公司是一家成立超過20年的主營汽車網(wǎng)絡安全技術的公司，曾經依靠一些網(wǎng)絡安全事件在市場名聲大噪，2012年登陸A股創(chuàng)業(yè)板。然而，近幾年藍盾公司業(yè)績不佳。2019-2022年，藍盾股份連續(xù)四年虧損，分別虧損9.27億元、10.28億元、14.86億元以及17.57億元，虧損額不斷擴大。

隨著藍盾轉退進入退市整理期，它也可能成為歷史上第一只強制退市的可轉債。

獨立國際策略研究員陳佳告訴《國際金融報》記者，上述情形是財務類退市整理期，距離與其正股公司一同進入到退市板塊，通過掛牌轉讓完全實現(xiàn)退市尚有一步之遙。

針對今年轉債市場出現(xiàn)的多重風險，融通可轉債基金經理許富強告訴記者，本身轉債市場作為含權類產品，其價值構成較為復雜，發(fā)行主體的信用情況以及其對應轉股標的的存續(xù)情況都會影響轉債的基本價值。

“今年以來部分轉債受到了信用風險的影響跌破了面值，同時也出現(xiàn)了因為正股退市導致轉債退市的情況。這些情況都是以往較為罕見的，這恰恰是反應了轉債市場的發(fā)展壯大，變得越來越成熟，轉債投資者未來要更加基于基本面的角度來分析轉債的價值?！痹S富強表示。

靜待市場結構行情

相對股票市場，可轉債是一種小眾投資工具，但今年可轉債的整體表現(xiàn)相對而言并不弱。Choice數(shù)據(jù)顯示，截至7月10日，中證轉債指數(shù)年內上漲3.43%，同期上證指數(shù)上漲3.7%，雖然略微跑輸上證指數(shù)，但從公募基金的業(yè)績來看，一些可轉債基金的業(yè)績明顯跑贏同類債券型基金，也比一些主動股票型和偏股混合型基金出現(xiàn)虧損的情況要相對較好。

具體來看，截至7月7日，中長期純債基金年內平均收益率為2.51%，短期純債基金年內平均收益率為2%，主動股票型和偏股混合型基金年內平均收益率均為負數(shù)。同期，可轉債基金最高收益超過19%，兩只可轉債基金年內收益率超過10%，多只收益率超過5%。

為何轉債基金在今年會有亮眼的表現(xiàn)？

許富強告訴《國際金融報》記者，從原理上看，轉債基金的風險是介于股票基金和債券基金之間，預期收益率也是介于兩者之間的，“根據(jù)我們對歷史情況的回顧總結，轉債產品在權益市場偏左側的時候性價比較高，可以用較小的持有成本來博弈未來市場走牛的收益?！?/p>

談及今年轉債市場接下來的表現(xiàn)，許富強認為，“今年權益市場受多重因素影響，結構性行情明顯。在當前時點，中期來看權益市場勝率較高，作為含權類資產，可轉債也將受益于權益資產的上漲?！?/p>

“當前轉債市場的轉股溢價率處在高位。”許富強認為，這是由于對中期權益市場的展望較為樂觀，同時疊加轉債市場的結構性因素。

即便轉債目前存在長期高溢價率，但許富強認為，當前環(huán)境下大幅壓溢價的風險也不高，高溢價可以看作是左側參與權益市場的成本，未來可能會侵蝕轉債的投資回報。下半年結構性行情的確定性依然較高，當前轉債的行業(yè)分布已較為全面，因此可以期待轉債市場的結構性行情。