跨月后的資金面轉(zhuǎn)松，較往常推遲了一天。11月3日，短端資金利率出現(xiàn)大幅下行，預(yù)示著10月末趨緊的資金面如今終于可以“喘口氣”。這種現(xiàn)象并未如往常出現(xiàn)在月初首個(gè)交易日，市場(chǎng)人士稱(chēng)之為“滯后效應(yīng)”。

“月初通常財(cái)政支出力度加大，所以流動(dòng)性相對(duì)充裕，但有些時(shí)候，由于市場(chǎng)情緒偏謹(jǐn)慎，月初首個(gè)交易日也會(huì)延續(xù)趨緊態(tài)勢(shì)，比如考慮到10月末資金面超預(yù)期，有些機(jī)構(gòu)就會(huì)提高11月初的備付金，從而使得利率在短期內(nèi)居高不下。”一位非銀交易員表示。

這一現(xiàn)象在利率方面就表現(xiàn)為：11月2日是跨月后的首個(gè)交易日，資金面并未明顯轉(zhuǎn)松，上海銀行間同業(yè)拆放利率(Shibor)隔夜和7天Shibor

還在小幅上行，市場(chǎng)利率仍保持在高位;到11月3日，短端利率才開(kāi)始明顯回調(diào)，隔夜Shibor下行超45個(gè)基點(diǎn)，7天和14天利率跟隨大幅下行。

事實(shí)上，跨月之前資金邊際趨緊，使得市場(chǎng)預(yù)期產(chǎn)生了一些波動(dòng)。從衡量市場(chǎng)流動(dòng)性水平的指標(biāo)看，存款類(lèi)機(jī)構(gòu)質(zhì)押式回購(gòu)DR007加權(quán)平均利率從10月25日開(kāi)始連續(xù)高于政策利率水平(2.2%)，并維持在高位，隔夜資金也出現(xiàn)持續(xù)走高。

對(duì)于10月資金面趨緊的原因，江海證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家屈慶表示，市場(chǎng)整體資金量并不少，但機(jī)構(gòu)之間存在不均衡，臨近月末，尤其是繳稅高峰期之后，資金有所減少，同時(shí)有不少機(jī)構(gòu)由于月末指標(biāo)的限制，錢(qián)不能借出去，使得隔夜利率大幅上升。

為對(duì)沖資金面波動(dòng)，穩(wěn)定市場(chǎng)預(yù)期，自10月下旬以來(lái)，央行連續(xù)開(kāi)展逆回購(gòu)，并實(shí)現(xiàn)凈投放或與到期量完全對(duì)沖。數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，自10月20日以來(lái)，央行已累計(jì)凈投放3800億元，其中10月27日、28日、29日、30日連續(xù)四日開(kāi)展大額逆回購(gòu)，規(guī)模分別達(dá)1000億元、1200億元、1400億元、1000億元。

后續(xù)貨幣環(huán)境的看法方面，市場(chǎng)普遍認(rèn)為，既不會(huì)進(jìn)一步寬松也不會(huì)快速收緊。央行行長(zhǎng)易綱日前表示，貨幣政策需把好貨幣供應(yīng)總閘門(mén)，適當(dāng)平滑宏觀杠桿率波動(dòng)，使之長(zhǎng)期維持在一個(gè)合理的軌道上。