人民幣“王者歸來(lái)”　外匯占款即將轉(zhuǎn)正

8月17日，人民幣以一波凌厲的漲勢(shì)宣告“王者歸來(lái)”，且一回來(lái)就殺了“空頭”一個(gè)措手不及。當(dāng)日境內(nèi)市場(chǎng)上人民幣兌美元即期價(jià)盤(pán)中大漲300余點(diǎn)，單日漲幅創(chuàng)一周新高。

而受益于人民幣對(duì)美元匯率穩(wěn)步升值、貶值預(yù)期進(jìn)一步趨弱等，7月外匯占款雖延續(xù)負(fù)增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)，但下降規(guī)模已大幅收窄。市場(chǎng)人士指出，隨著今年以來(lái)人民幣持續(xù)企穩(wěn)升值，外匯市場(chǎng)供求趨于平衡，跨境資金流出壓力減弱，考慮到后期人民幣仍有“補(bǔ)漲”空間，未來(lái)1-2個(gè)月外匯占款甚至有望轉(zhuǎn)正。

人民幣匯率重回強(qiáng)勢(shì)

連續(xù)三日調(diào)整后，17日人民幣匯率重回強(qiáng)勢(shì)格局，上演了一場(chǎng)“王者歸來(lái)”的好戲。

17日早間，人民幣兌美元中間價(jià)調(diào)升70個(gè)基點(diǎn)至6.6709元，終結(jié)此前連續(xù)兩日回調(diào)。境內(nèi)市場(chǎng)上，在岸人民幣兌美元匯率開(kāi)盤(pán)就大漲逾170基點(diǎn)報(bào)6.6780元，早盤(pán)僅半小時(shí)漲幅就擴(kuò)大至280基點(diǎn)之上，隨后多數(shù)時(shí)間人民幣呈現(xiàn)高位震蕩，午后15時(shí)再掀起一波上漲，盤(pán)中最高觸及6.6637元，漲幅一度達(dá)318基點(diǎn)，盡管尾盤(pán)有所回落，但最終仍收漲224基點(diǎn)報(bào)6.6731元，為8月9日以來(lái)最大漲幅。

香港市場(chǎng)上，昨日亞洲交易時(shí)段離岸人民幣兌美元匯率也震蕩走強(qiáng)，盤(pán)中最高觸及6.6762元，漲幅超過(guò)120基點(diǎn)，截至北京時(shí)間17日16：30報(bào)于6.6810元，較前收盤(pán)價(jià)漲77基點(diǎn)。

業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，此次人民幣大漲的導(dǎo)火索是美聯(lián)儲(chǔ)公布偏“偏鴿派”的7月會(huì)議紀(jì)要。因決策者愈發(fā)擔(dān)心疲弱的通脹數(shù)據(jù)阻礙美聯(lián)儲(chǔ)升息，周三(16日)美元指數(shù)大跌0.38%，17日人民幣中間價(jià)順勢(shì)上調(diào)符合預(yù)期。但從昨日盤(pán)面來(lái)看，美元指數(shù)由跌轉(zhuǎn)漲，尤其歐洲交易時(shí)段明顯反彈，人民幣匯率仍延續(xù)強(qiáng)勢(shì)恰好印證了人民幣從前期的“跟隨升值”轉(zhuǎn)變?yōu)?ldquo;自發(fā)升值”的觀點(diǎn)。

8月以來(lái)，人民幣這一波升值與此前相比的確表現(xiàn)出一定程度的“內(nèi)生驅(qū)動(dòng)性”。國(guó)泰君安證券覃漢指出，這主要表現(xiàn)在三點(diǎn)：一是8月以后美元指數(shù)跌勢(shì)已止，開(kāi)始企穩(wěn)回升，但人民幣在脫離外部支撐的情況下反而加速升值。二是8月以來(lái)，內(nèi)部因素成為了升值的主要推動(dòng)力。三是近期來(lái)自中間價(jià)的“升值”指引信號(hào)在減弱，意味著“有形之手”在8月升值的過(guò)程中并未貢獻(xiàn)太多的力量。

市場(chǎng)人士認(rèn)為，本輪人民幣的升值主要是由于客盤(pán)結(jié)匯量突然增加導(dǎo)致市場(chǎng)供求發(fā)生逆轉(zhuǎn)。考慮到當(dāng)前海外不確定性因素較多、美聯(lián)儲(chǔ)可能暫緩升息以及中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)仍有韌性，且今年人民幣升值幅度仍滯后于美元指數(shù)跌幅和大部分新興市場(chǎng)貨幣對(duì)美元升幅，預(yù)計(jì)后續(xù)人民幣對(duì)美元仍有“補(bǔ)漲”空間。

外占8月有望轉(zhuǎn)正

在人民幣匯率“自發(fā)”走強(qiáng)的背景下，外匯市場(chǎng)供求趨于平衡，引發(fā)市場(chǎng)人士對(duì)外匯占款轉(zhuǎn)正的猜測(cè)。最新公布的7月外匯占款降幅大幅收窄,進(jìn)一步提升市場(chǎng)對(duì)外匯占款8月轉(zhuǎn)正的預(yù)期。

央行日前公布，7月末央行口徑外匯占款余額為21.5萬(wàn)億元人民幣，環(huán)比減少46.47億元人民幣，雖仍在減少，但較6月的減少343.15億元大幅縮窄86.5%，顯示外匯供求平衡狀況持續(xù)好轉(zhuǎn)。

受匯率波動(dòng)等因素的影響，自2015年11月以來(lái)，外匯占款一直呈逐月遞減趨勢(shì)，至今已持續(xù)21個(gè)月，但隨著今年人民幣企穩(wěn)升值，外匯占款降幅明顯收窄。數(shù)據(jù)顯示，今年1月至6月，外匯占款分別下降了2088億元、581億元、547億元、420億元、293億元及343億元。

外匯儲(chǔ)備數(shù)據(jù)與結(jié)售匯數(shù)據(jù)也可以佐證資本外流壓力減輕。外匯局16日公布的數(shù)據(jù)顯示，今年上半年銀行結(jié)售匯累計(jì)逆差938億美元，較2016年同期1738億美元的逆差規(guī)模大幅收窄。此外，截至今年7月，外匯儲(chǔ)備余額已經(jīng)連續(xù)6個(gè)月小幅正增長(zhǎng)，站穩(wěn)3萬(wàn)億美元。

分析人士認(rèn)為，市場(chǎng)對(duì)人民幣匯率和國(guó)際收支預(yù)期較為樂(lè)觀，是季節(jié)性購(gòu)匯需求較大背景下外匯占款降幅繼續(xù)收窄的重要原因?？紤]到人民幣后續(xù)仍有“補(bǔ)漲”需求，外匯占款很有可能在未來(lái)1-2個(gè)月轉(zhuǎn)正。

7月外匯占款數(shù)據(jù)出爐后，交通銀行研究員劉健點(diǎn)評(píng)稱(chēng)，8月以來(lái)人民幣對(duì)美元匯率繼續(xù)穩(wěn)中有升，部分交易日的表現(xiàn)甚至脫離美元影響，意味著部分交易日結(jié)售匯可能出現(xiàn)久違的順差，資本流動(dòng)與匯率可能相互促進(jìn)。未來(lái)1-2個(gè)月，外匯占款有望轉(zhuǎn)正。

這一觀點(diǎn)得到不少市場(chǎng)人士的認(rèn)同。覃漢指出，種種跡象表明，8月人民幣的升值可能是國(guó)內(nèi)結(jié)匯力量“主動(dòng)”推動(dòng)的結(jié)果，而非外部美元走弱“被動(dòng)”形成的假象。一個(gè)可能的解釋是，匯率跌破了不少企業(yè)“囤積美元”的“成本線(xiàn)”，導(dǎo)致止損性質(zhì)的結(jié)匯盤(pán)大量涌現(xiàn)。“主動(dòng)升值”是由真實(shí)結(jié)匯盤(pán)驅(qū)動(dòng)的，因而升值一般會(huì)伴隨實(shí)際的資本流入，對(duì)應(yīng)外匯占款轉(zhuǎn)正。

但覃漢同時(shí)表示，人民幣升值不意味著外匯占款會(huì)立馬增加。考慮到當(dāng)前資金流出減緩，但凈流出的方向未發(fā)生變化;結(jié)匯意愿年初以來(lái)有所回升，但距離2015年之前的水平還有差距;監(jiān)管強(qiáng)度“未松”，還不能判定資金流動(dòng)的改善是“內(nèi)生”的;外匯占款變化也存在季節(jié)性的規(guī)律;下半年(特別是8月以后)外匯占款流出幅度有重新擴(kuò)大的風(fēng)險(xiǎn)。

總的來(lái)說(shuō)，業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，人民幣匯率穩(wěn)步升值有利于刺激結(jié)售，而在宏微觀審慎監(jiān)管持續(xù)強(qiáng)化背景下，購(gòu)匯意愿穩(wěn)中有降，從而有助于促進(jìn)資本流動(dòng)趨向均衡，外匯占款轉(zhuǎn)正，但外匯占款的恢復(fù)量以及恢復(fù)持續(xù)性仍取決于未來(lái)美元走勢(shì)。

雙向波動(dòng)是主基調(diào)

進(jìn)一步看，分析人士認(rèn)為，隨著人民幣“補(bǔ)漲”需求得到釋放，美聯(lián)儲(chǔ)仍處于加息周期及中國(guó)經(jīng)濟(jì)韌性較強(qiáng)的背景下，預(yù)計(jì)人民幣匯率后續(xù)仍將呈現(xiàn)雙向波動(dòng)格局。

申萬(wàn)宏源證券宏觀研究團(tuán)隊(duì)認(rèn)為，隨著美元利空逐步釋放，且美國(guó)下半年經(jīng)濟(jì)有望保持相對(duì)強(qiáng)勁;出于背水一戰(zhàn)的考慮，在中期選舉前特朗普稅改大概率也將取得進(jìn)展，預(yù)計(jì)后續(xù)美元仍有一定升值空間。而國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)基本平穩(wěn)疊加逆周期因子引入，也對(duì)人民幣匯率有所支撐。隨著人民幣單邊貶值預(yù)期逐步扭轉(zhuǎn)，預(yù)計(jì)后續(xù)人民幣將呈雙向波動(dòng)。

中信建投證券黃文濤表示，近期人民幣匯率變化標(biāo)志著長(zhǎng)期以來(lái)持續(xù)籠罩市場(chǎng)的貶值預(yù)期在“811”匯改兩周年之際終于松動(dòng)，這也為監(jiān)管機(jī)構(gòu)未來(lái)適時(shí)適度放開(kāi)實(shí)需原則創(chuàng)造了有利條件。雖然年內(nèi)美元指數(shù)反彈可能將持續(xù)，這仍有可能帶來(lái)預(yù)期的反復(fù)，但總體來(lái)看，年內(nèi)人民幣兌美元將有望真正實(shí)現(xiàn)雙邊波動(dòng)。

招商證券謝亞軒進(jìn)一步指出，逆周期因子的引入可以分化市場(chǎng)對(duì)人民幣匯率的貶值預(yù)期，并非單方向助推人民幣升值，下半年人民幣兌美元匯率仍是“雙向波動(dòng)”。美元指數(shù)不會(huì)持續(xù)回落，中期的美元走強(qiáng)周期可能尚未結(jié)束。維持下半年外匯市場(chǎng)供求弱平衡、央行外匯占款低速增長(zhǎng)的判斷。

綜合機(jī)構(gòu)觀點(diǎn)來(lái)看，在下半年海外貨幣政策分化的背景下，美元指數(shù)繼續(xù)上行乏力;而中國(guó)經(jīng)濟(jì)韌性仍然較強(qiáng)，人民幣匯率預(yù)期也明顯改善，且“逆周期因子”的匯率雙向波動(dòng)預(yù)期管理作用運(yùn)行良好，預(yù)計(jì)未來(lái)人民幣匯率雙向波動(dòng)仍是運(yùn)行的主基調(diào)。王姣