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1個(gè)月漲30%!主導(dǎo)LPG走勢的邏輯是……

來源: 金融界 時(shí)間: 2023-09-01 08:06:57

昨日,LPG期貨主力合約盤中創(chuàng)下去年9月以來的新高,大幅上探2.03%,報(bào)收5365元/噸。事實(shí)上,自8月以來,LPG市場便大幅走高,截至8月31日,月漲幅高達(dá)30%。近日現(xiàn)貨市場高位整理,但盤面仍然繼續(xù)走強(qiáng),近月合約基差繼續(xù)收縮。


【資料圖】

對此,南華期貨能化分析師劉順昌表示,LPG期貨近期持續(xù)上漲,有超預(yù)期的成份。

“具體來看,臨近集中注銷期,持倉量快速下滑,倉單博弈推動(dòng)價(jià)格漲至4900元/噸?!眲㈨槻硎?,對LPG2310合約來說,價(jià)格上漲更多來自內(nèi)外價(jià)差的修復(fù),8月中旬以來內(nèi)外價(jià)差從低位向上修復(fù)近400元/噸,導(dǎo)致外盤FEI相對平穩(wěn)但內(nèi)盤漲幅更大。

“市場對于盤面預(yù)期總體偏強(qiáng),一方面,從基本面來看,燃?xì)獾緦⒈M,燃?xì)庑枨笥型懤m(xù)增長,同時(shí)9月?lián)靼⒙?lián)酋碼頭檢修,且巴拿馬堵塞情況仍然嚴(yán)重,國際市場供應(yīng)偏緊維持,使得現(xiàn)貨挺價(jià)能力較強(qiáng);另一方面,從期現(xiàn)結(jié)構(gòu)來看,倉單在近期注銷速度加速,在8月上旬規(guī)模達(dá)到最高后持續(xù)得以注銷,目前倉單通過回購注銷較多,注銷拋售現(xiàn)貨壓制市場可能性較小,交易新倉單緊缺問題而推高2310合約估值?!眹栋残牌谪浉呒壏治鰩熇钭嬷潜硎?,LPG基本面堅(jiān)挺,且期現(xiàn)結(jié)構(gòu)上降低了基差,使得期貨盤面相對強(qiáng)勢。

期貨日報(bào)記者了解到,近期,國際液化氣市場買興強(qiáng)勁,業(yè)者多等待9月CP出臺,而9月CP上漲預(yù)期較強(qiáng)。昨日,備受市場關(guān)注的9月CP價(jià)格出爐,正如市場預(yù)期,9月CP丙烷550美元/噸,較上月上調(diào)80美元/噸,折合人民幣到岸成本5264元/噸附近,但略低于二輪推薦560美元/噸的預(yù)期。

“自2022年4月丙烷CP達(dá)到940美元/噸的高價(jià)后,除在2023年2月因國內(nèi)化工需求復(fù)蘇而反彈至790美元/噸的高位后,總體持續(xù)走低至7月400美元/噸的最低位,本次為連續(xù)第二個(gè)月環(huán)比上升?!崩钭嬷潜硎?,總體來看,在原油波動(dòng)收縮后,LPG自身季節(jié)性特征有望回歸,且當(dāng)前市場偏緊格局無迅速修復(fù)跡象,短期仍有望逐步抬升。

劉順昌告訴記者,7月CP大幅不及預(yù)期400美元/噸,PDH正利潤擴(kuò)大,推動(dòng)一輪CP買盤,此后CP持續(xù)上漲;8月CP較7月上調(diào),但折算人民幣到岸成本后PDH仍有正利潤,CP買盤持續(xù)。9月CP出臺后折算人民幣到岸成本后PDH利潤轉(zhuǎn)負(fù)約-400元/噸,將會在一定程度上限制CP買盤。

“低于預(yù)期的CP價(jià)格可能會對多頭信心造成一定影響,但外盤當(dāng)前仍然是Contango結(jié)構(gòu),在旺季預(yù)期被證偽之前,CP價(jià)格可能仍然會上行?!眹┚财谪浤茉囱芯繂T李雪晨表示。

“目前,LPG供應(yīng)基本無變化,8月中東預(yù)期出口400萬噸附近,與7月相當(dāng),8月美國出口至500萬噸附近?!眲㈨槻硎荆磥鞮PG基本面的變動(dòng)來自需求方面,尤其是PDH。在CP持續(xù)上漲后,PDH利潤轉(zhuǎn)負(fù),PDH開工率高位回落,對丙烷化工需求形成不利影響。

在9月CP如期上調(diào)之后,國內(nèi)市場中盡管化工需求收縮,但即將迎來中秋國慶的消費(fèi)旺季,終端在看漲情緒濃厚下仍有意愿高價(jià)下補(bǔ)庫,供需端的邊際調(diào)整不足以扭轉(zhuǎn)市場趨勢。在李祖智看來,短期內(nèi),LPG市場以振蕩偏強(qiáng)為主,區(qū)間底部有望逐步抬升,價(jià)格高位盤整。

展望后市,李雪晨認(rèn)為,我國后期仍有臺風(fēng)將要登陸,可能對到港量有所影響,將會對國內(nèi)現(xiàn)貨價(jià)格有一定的支撐。國際市場方面,美國颶風(fēng)季來襲,中東方面9月現(xiàn)貨基本無額外貿(mào)易量,國際供應(yīng)市場仍然偏緊。在她看來,后期旺季預(yù)期的兌現(xiàn)可能會是盤面的主要關(guān)注點(diǎn)。

“盤面進(jìn)入旺季合約后,交易邏輯會逐漸從供應(yīng)主導(dǎo)轉(zhuǎn)為需求主導(dǎo),若旺季預(yù)期不能落地,盤面可能出現(xiàn)沖高回落行情。且當(dāng)前盤面升水外盤,9月底倉單注銷完畢后是否會有新的倉單注冊也將是市場關(guān)注的點(diǎn),屆時(shí)可能會對盤面造成一定壓力。”李雪晨說。

“短期來看,LPG價(jià)格在大幅上漲后或陷入振蕩?!眲㈨槻硎?,主導(dǎo)LPG后期走勢的關(guān)鍵邏輯在于外盤,觀察PDH低利潤—開工率下滑—丙烷價(jià)格回落的反饋何時(shí)出現(xiàn)。

在劉順昌看來,9月CP較8月上調(diào),使PDH利潤轉(zhuǎn)負(fù),但負(fù)利潤有限,不足以推動(dòng)更多PDH裝置檢修,同時(shí)2310合約內(nèi)外價(jià)差從低位修復(fù)后,基于內(nèi)外價(jià)差對價(jià)格推動(dòng)的邏輯轉(zhuǎn)弱,市場或短期陷入振蕩以等待更多驅(qū)動(dòng)的出現(xiàn)。“若后期外盤價(jià)格繼續(xù)上漲,進(jìn)一步擠壓PDH利潤,將對開工率和買盤形成沖擊,等待該種負(fù)反饋的出現(xiàn)?!彼Q。

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