隨著眾多“90后”和“00后”成為新基民，市場(chǎng)震蕩時(shí)微博里各種段子和表情總能讓基民找到一些“成年人的快樂(lè)”。與此同時(shí)，依然有不少“70后”和“80后”投資者調(diào)侃說(shuō)，其實(shí)投資基金的“王道”是“忘記密碼”，很多年后找回證券賬戶密碼，才發(fā)現(xiàn)原來(lái)自己做了這么久的“隱形小土豪”。

網(wǎng)絡(luò)上的段子里其實(shí)也有一些投資哲學(xué)，就是“追漲殺跌”和長(zhǎng)期投資的區(qū)別，雖然后者是被動(dòng)的長(zhǎng)期投資。有券商研究報(bào)告顯示，過(guò)去兩年雖然基金賺錢(qián)了，基民的收益并不理想，追漲殺跌依然是最大“元兇”。

雖然近期股市持續(xù)震蕩甚至偶爾大跌，新基金發(fā)行市場(chǎng)雖然爆款基金漸少，但權(quán)益類基金的發(fā)行數(shù)量依然不減，公募基金經(jīng)理們看好市場(chǎng)中長(zhǎng)期投資前景依然是主流觀點(diǎn)。同時(shí)，基金經(jīng)理們建議投資者，在選擇一個(gè)好的基金經(jīng)理、做好財(cái)富配置的同時(shí)，別去太多地考慮短期市場(chǎng)的波動(dòng)。

追漲殺跌和頻繁申贖的高成本蠶食基金收益

2019年和2020年主動(dòng)權(quán)益類基金平均漲幅均在40%左右，兩個(gè)年份均有十余只主動(dòng)權(quán)益類基金凈值翻番。甚至拉長(zhǎng)時(shí)間維度看，雖然經(jīng)歷了2015年和2018年兩次大回調(diào)，近十年主動(dòng)權(quán)益類基金平均年化收益依然在7%左右。

但有平臺(tái)統(tǒng)計(jì)顯示，去年權(quán)益基金平均漲幅為42.15%，而基民權(quán)益類持倉(cāng)的平均收益僅為19.19%，兩者相差一倍以上。“基金賺錢(qián)，基民不賺”的尷尬再次出現(xiàn)。

海通證券于2020年發(fā)布的報(bào)告顯示，追漲殺跌的申贖行為和頻繁申贖的高成本正是蠶食掉基金收益的真正元兇。

報(bào)告認(rèn)為，我國(guó)基金投資者的申贖行為存在較為明顯的“追漲殺跌”特征。自2006年以來(lái)，伴隨著市場(chǎng)達(dá)到階段高點(diǎn)，權(quán)益基金整體都會(huì)表現(xiàn)出持續(xù)的凈申購(gòu)，并且基金的凈申購(gòu)量也達(dá)到階段的頂峰。而在市場(chǎng)的階段性底部區(qū)域，權(quán)益基金整體表現(xiàn)出凈贖回，贖回量達(dá)到高點(diǎn)。2018年市場(chǎng)震蕩下跌，年末權(quán)益基金份額增長(zhǎng)主要是由于機(jī)構(gòu)大比例配置股票ETF所致，而扣除這一影響后，主動(dòng)權(quán)益基金的份額整體仍表現(xiàn)為持續(xù)的凈贖回。

在投資過(guò)程中，收益總是伴隨著風(fēng)險(xiǎn)，未來(lái)一段時(shí)間的投資是獲得盈利，還是產(chǎn)生虧損，存在較大的不確定性。但是在投資過(guò)程中，有一件事情是確定的，那就是申贖的成本損失。只要進(jìn)行投資，就會(huì)有成本損失。

數(shù)據(jù)顯示，對(duì)于月度換倉(cāng)的投資者來(lái)說(shuō)，若按照申贖一次0.5%的極度優(yōu)惠費(fèi)率計(jì)算成本，每年將損耗約5.84%的收益;若按照1%和1.5%(多數(shù)基金銷售平臺(tái)費(fèi)率優(yōu)惠后的需要支付的申贖費(fèi)率)計(jì)算，每年預(yù)計(jì)損失約11.36%和16.59%的收益;若投資者無(wú)法享受費(fèi)率優(yōu)惠，通常情況下，按照申贖一次2%的成本計(jì)算，每年確定的損失增加至21.53%左右。

投資中申贖成本的影響不容小覷，短期持有、高換手，即便有費(fèi)率優(yōu)惠，投資收益也會(huì)大打折扣，而降低換手、長(zhǎng)期持有能夠顯著降低投資成本——這一確定性的損失，守護(hù)投資者得來(lái)不易的收益。

而這正是2020年主動(dòng)權(quán)益類基金40%的平均收益與前文基民平均收益僅19.19%之間差別如此之大的根本原因。

不要在低谷時(shí)轉(zhuǎn)身離開(kāi) 也不要在高峰時(shí)慕名而來(lái)

中國(guó)網(wǎng)財(cái)經(jīng)記者的一位朋友在2013年年末買入兩只權(quán)益類基金，在2015年股市大跌時(shí)抱著“眼不見(jiàn)心不煩”的心態(tài)未進(jìn)行任何操作，此后也忘記了證券賬戶的密碼，在今年年初下載證券客戶端找回密碼后，發(fā)現(xiàn)基金收益相當(dāng)不俗，且煞有其事得向記者炫耀，稱買基金賺錢(qián)的最大秘訣是“忘記密碼”。而此類情形在現(xiàn)實(shí)生活中也并不少見(jiàn)，不少股民、基民均有過(guò)類似“忘記密碼”而后盈利的驚喜。

海通證券在報(bào)告中統(tǒng)計(jì)顯示，長(zhǎng)期持有主動(dòng)權(quán)益基金不僅僅獲得不錯(cuò)的累計(jì)收益，相比市場(chǎng)主流指數(shù)同樣能獲得較高的超額收益。統(tǒng)計(jì)顯示，持有滿5年，收益前1/4分位點(diǎn)的高倉(cāng)位基金戰(zhàn)勝滬深300、上證綜指的勝率均為100%，相比中證500勝率為98.33%，累計(jì)收益中位數(shù)戰(zhàn)勝這3個(gè)主流指數(shù)的勝率也全部超過(guò)85%。持有滿3年的勝率有所下降，但整體勝率仍超過(guò)一半。不難發(fā)現(xiàn)，持有周期越長(zhǎng)，主動(dòng)權(quán)益基金獲取超額收益的概率也越強(qiáng)。

有基金經(jīng)理提醒投資者，基金投資，需要遵守的紀(jì)律很多，其中有一點(diǎn)非常重要，那就是：不要在低谷時(shí)轉(zhuǎn)身離開(kāi)，也不要在高峰時(shí)慕名而來(lái)。

一些新基民對(duì)基金投資風(fēng)險(xiǎn)缺乏直觀感受，一旦買的基金虧了就會(huì)倍感焦慮，進(jìn)而立即贖回止損。其實(shí)基金虧損并不可怕，市場(chǎng)波動(dòng)常有，即使是最優(yōu)秀的基金也做不到一帆風(fēng)順。

此外，在基金虧損時(shí)，也是投資者重新審視基金的一個(gè)良機(jī)，因?yàn)楣墒袉芜吷蠞q時(shí)很難發(fā)現(xiàn)是行情太好還是基金經(jīng)理水平高，而市場(chǎng)調(diào)整時(shí)也是一個(gè)機(jī)會(huì)。

若投資者持有的是主動(dòng)權(quán)益類基金，在基金虧損時(shí)，判斷最簡(jiǎn)單的方式，就是將基金與其業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)或者上證綜指作比較，如果基金虧損，但還跑贏了業(yè)績(jī)基準(zhǔn)和上證綜指，那么下跌因素大概率就來(lái)自市場(chǎng)不給力了。如果跑輸了業(yè)績(jī)基準(zhǔn)和上證綜指，那么這時(shí)可以先在心里對(duì)主動(dòng)管理水平打個(gè)問(wèn)號(hào)，再觀察一段時(shí)間，如果持續(xù)如此就要及時(shí)贖回止損或者轉(zhuǎn)換成其他基金。

如果投資者持有的是ETF基金等被動(dòng)指數(shù)型基金，那么虧損時(shí)也不必驚慌，短期的市場(chǎng)波動(dòng)很正常，如果自己對(duì)指數(shù)的長(zhǎng)期表現(xiàn)仍然看好，不妨繼續(xù)持有等待市場(chǎng)回暖。

初入市場(chǎng)的投資者須牢記幾點(diǎn)投資常識(shí)：

1. 了解清楚基金的主題風(fēng)格，將基金風(fēng)格與市場(chǎng)情況和基金經(jīng)理優(yōu)勢(shì)對(duì)應(yīng)，這樣選基才能胸有成竹。

2. 選擇強(qiáng)大的基金公司，相信強(qiáng)者恒強(qiáng)。強(qiáng)大的基金公司依托于背后強(qiáng)大的投研團(tuán)隊(duì)，選擇優(yōu)秀的基金公司為您保駕護(hù)航，才能做到萬(wàn)事不慌。

3. 相信優(yōu)秀的基金經(jīng)理。選基金前要了解基金經(jīng)理的過(guò)往業(yè)績(jī)以及投資思路，所獲獎(jiǎng)項(xiàng)也是一個(gè)重要參考。

曾預(yù)判市場(chǎng)回調(diào) 但基金經(jīng)理依然看好市場(chǎng)中長(zhǎng)期投資前景

2020年多個(gè)板塊輪番上漲，尤其是去年底新能源板塊漲幅較大，多數(shù)基金經(jīng)理在年初多個(gè)場(chǎng)合曾預(yù)判市場(chǎng)回調(diào)，但基金經(jīng)理依然看好市場(chǎng)中長(zhǎng)期投資前景。

因疫情及直播熱潮的崛起，自2020年以來(lái)直播成為基金經(jīng)理向投資者傳達(dá)自身投資理念及市場(chǎng)觀點(diǎn)的重要渠道，不少基金經(jīng)理曾在年初預(yù)測(cè)股市會(huì)出現(xiàn)一定幅度的回調(diào)。

在今年年初，百度百家號(hào)聯(lián)合度小滿金融、8家公募基金公司發(fā)起『金牛理財(cái)狂歡節(jié)——看直播，拿百萬(wàn)獎(jiǎng)金』直播節(jié)活動(dòng)中，新華鑫動(dòng)力基金經(jīng)理劉彬就曾表示，新能源板塊大回調(diào)風(fēng)險(xiǎn)存在，取決于上漲過(guò)程中制造的泡沫有多大，短期漲幅過(guò)快將時(shí)間的價(jià)值吹出了泡沫，本質(zhì)上來(lái)講現(xiàn)在的股價(jià)并沒(méi)有反映到行業(yè)成熟之后應(yīng)該享受的市值，觀點(diǎn)是中間有可能存在回調(diào)，現(xiàn)在這些行業(yè)上市公司的股價(jià)是否已經(jīng)把行業(yè)的未來(lái)透支了，這個(gè)是沒(méi)有的，大的方向仍然看好，但是行業(yè)發(fā)展趨勢(shì)還是往上走的，即使出現(xiàn)10-20個(gè)點(diǎn)的回調(diào)，之后慢慢會(huì)被填上。

基金經(jīng)理同時(shí)表示，行業(yè)關(guān)注度太高，短期會(huì)有不太了解的投資者沖進(jìn)來(lái)，短期持有體驗(yàn)弱，用定投平滑短期波動(dòng)或逐步建倉(cāng)，但長(zhǎng)期持有沒(méi)什么問(wèn)題。

嘉實(shí)匠心回報(bào)擬任基金經(jīng)理常蓁建議投資者不去太多地考慮短期市場(chǎng)的波動(dòng)，而是去挑選一個(gè)適合自己的基金經(jīng)理的產(chǎn)品，去盡量地克服自己人性中的貪婪和恐懼，去定期、長(zhǎng)期地做投資，跟時(shí)間做朋友，見(jiàn)證時(shí)間玫瑰的綻放。面對(duì)近期市場(chǎng)震蕩，常蓁認(rèn)為，短期波動(dòng)很難預(yù)測(cè)，也在所難免。從中長(zhǎng)期的角度看，在低利率環(huán)境下中國(guó)的股票資產(chǎn)從全球來(lái)看還是有比較強(qiáng)的吸引力，看好市場(chǎng)中長(zhǎng)期投資前景。

博時(shí)基金認(rèn)為，本輪調(diào)整具有全球普遍性，高估值的國(guó)內(nèi)權(quán)重抱團(tuán)股和海外科技股均出現(xiàn)了不同程度下跌，海外美債長(zhǎng)端利率超預(yù)期回升或是導(dǎo)火索，但更多是A股中長(zhǎng)期性價(jià)比指標(biāo)已相對(duì)極端所致?？紤]到美股和美債利率波動(dòng)對(duì)全球股指沖擊還有下半場(chǎng)，國(guó)內(nèi)緊信用預(yù)期也還暫未反映在股價(jià)中，短期來(lái)看，我們對(duì)A股市場(chǎng)依然持謹(jǐn)慎態(tài)度，建議適當(dāng)降低倉(cāng)位，防御為上。中長(zhǎng)期來(lái)看，在堅(jiān)實(shí)的宏觀基本面支撐下，A股在全球范圍內(nèi)仍具備較好吸引力，具備良好的投資價(jià)值。

平安基金認(rèn)為，此前在資金推動(dòng)下，優(yōu)質(zhì)的藍(lán)籌白馬上漲太急，市場(chǎng)調(diào)整屬于正常現(xiàn)象。所以接下來(lái)，投資者要保持耐心，等待優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)的估值回到相對(duì)合理區(qū)間，用更好的性價(jià)比投資這些優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)。藍(lán)籌白馬的本質(zhì)并沒(méi)有發(fā)生改變，他們的經(jīng)營(yíng)基本面也都是比較穩(wěn)定的，仍然具備較好投資價(jià)值的。

浦銀安盛基金研究部副總監(jiān)、均衡策略部總經(jīng)理蔣佳良認(rèn)為，近期機(jī)構(gòu)重倉(cāng)股下跌的主要原因是過(guò)去一年里機(jī)構(gòu)重倉(cāng)的醫(yī)藥、消費(fèi)等一批優(yōu)質(zhì)公司漲幅巨大且估值中樞不斷突破歷史上限，絕對(duì)估值水平較高。而近期利率中樞不斷上移，如果我們使用DCF模型來(lái)看，會(huì)使得這些長(zhǎng)久期資產(chǎn)的估值水平受到較大壓制。

展望后市，蔣佳良表示，隨著經(jīng)濟(jì)的進(jìn)一步修復(fù)，企業(yè)盈利的強(qiáng)度是顯而易見(jiàn)的，特別是順周期板塊的盈利強(qiáng)度。未來(lái)幾個(gè)宏觀經(jīng)濟(jì)變量的核心在于：工業(yè)品通脹、出口超預(yù)期、美國(guó)房地產(chǎn)火熱、我國(guó)貨幣政策邊際收緊。總體來(lái)看，經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)呈現(xiàn)向上趨勢(shì)、貨幣政策則邊際收緊。因此，在這種宏觀組合下，我們認(rèn)為具有相對(duì)優(yōu)勢(shì)的板塊仍將集中在順周期板塊中，如有色、化工、大金融等。同時(shí)，前期下跌較多的核心資產(chǎn)在經(jīng)歷了大幅回調(diào)后，將會(huì)逐漸企穩(wěn)，性價(jià)比逐漸顯現(xiàn)。

中歐基金認(rèn)為，春節(jié)后至今，市場(chǎng)仍遵循經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇和市場(chǎng)估值切換的主線，但美債收益率的超預(yù)期上行加大了切換期間的市場(chǎng)波動(dòng)。大宗商品價(jià)格的暴漲使得全球市場(chǎng)對(duì)通脹的預(yù)期提高，預(yù)計(jì)短期對(duì)A股高估值板塊的負(fù)面影響仍將持續(xù);在貨幣寬松政策真正退出之前，當(dāng)前市場(chǎng)系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)較小。此外，即將召開(kāi)的兩會(huì)將定調(diào)十四五規(guī)劃，其中碳中和及生育等產(chǎn)業(yè)規(guī)劃有望提升相關(guān)行業(yè)成長(zhǎng)性。在海外債市、大宗商品和股市的震蕩逐漸消化后，市場(chǎng)風(fēng)格有望在兩會(huì)后恢復(fù)均衡。

投資建議上，大成基金認(rèn)為：熱門(mén)股已被最樂(lè)觀投資者充分參與，前期風(fēng)格難以持續(xù)，未來(lái)上漲結(jié)構(gòu)將進(jìn)一步擴(kuò)散，建議布局交易不“擁擠”且邏輯改善的行業(yè)。A股當(dāng)前市場(chǎng)局部高估但整體并未高估，經(jīng)濟(jì)修復(fù)確定性抬升前提下順周期及中小市值公司收益，建議關(guān)注化工、半導(dǎo)體等順周期及科技行業(yè)，及銀行、保險(xiǎn)等景氣拐點(diǎn)確認(rèn)的低估低配大金融板塊。

中歐基金認(rèn)為，當(dāng)前市場(chǎng)出現(xiàn)系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)的可能性偏小，而且中國(guó)國(guó)債收益率仍較穩(wěn)定，若因美債收益率的快速走高和市場(chǎng)估值切換的行為導(dǎo)致股價(jià)大幅波動(dòng)，易出現(xiàn)較好的中長(zhǎng)期買入點(diǎn)。但兩會(huì)期間，在海外市場(chǎng)震蕩得到消化前，仍建議維持組合的防御性，關(guān)注受益利率抬升且估值仍偏低的金融板塊，尤其是銀行和保險(xiǎn)受益較為確定;以及上漲后估值仍偏低的地產(chǎn)行業(yè)區(qū)域龍頭和在22個(gè)土地供應(yīng)改革城市具備地域優(yōu)勢(shì)的地產(chǎn)龍頭。兩會(huì)期間市場(chǎng)熱點(diǎn)有望逐漸向政策加持的主題板塊集中，若市場(chǎng)出現(xiàn)進(jìn)一步調(diào)整，除一季報(bào)預(yù)增行業(yè)如機(jī)械、半導(dǎo)體等中游制造業(yè)之外，還可關(guān)注生育、新能源和戰(zhàn)略科技領(lǐng)域相關(guān)機(jī)會(huì)。(記者 張明江)