（原標(biāo)題：凈利連降3年 佳禾食品緣何在上半年預(yù)增290.98%-332.13%）

日前，佳禾食品工業(yè)股份有限公司（605300.SH，下稱“佳禾食品”）披露2023年半年度業(yè)績預(yù)告顯示，預(yù)計上半年實現(xiàn)歸母凈利潤為1.31億元到1.45億元，同比增長290.98%到332.13%。

作為蜜雪冰城、茶百道、滬上阿姨等多家知名茶飲的上游供應(yīng)商，佳禾食品自上市來便遭遇業(yè)績下滑，此前已連續(xù)3年增收不增利，此次披露業(yè)績預(yù)告后，其今日股價異動，大漲5.65%，報23.07元/股，總市值92.28億元。

(資料圖)

原料價格下跌拉動毛利率

近3年，佳禾食品陷入了增收不增利的困局。財報顯示，2020-2022年的營業(yè)收入分別為18.74億元、23.99億元、24.28億元，歸母凈利潤分別為2.16億元、1.51億元、1.15億元。

然而，2023 H1其凈利潤出現(xiàn)了反轉(zhuǎn)，成為近3年首增。業(yè)績預(yù)告顯示，2023 H1預(yù)計實現(xiàn)歸母凈利潤為1.31億元到1.45億元，同比增長290.98%到332.13%；其中，Q2預(yù)計歸母凈利潤為0.68億元-0.82億元，同比增長325%-413%。

對于2023H1業(yè)績增長的主因，佳禾食品在財報中表示，主要系營業(yè)收入較去年同期實現(xiàn)較大幅度的增長，以及原材料價格回落，公司產(chǎn)品毛利率有所增長。

佳禾食品的此前的業(yè)績下滑與其沖調(diào)奶茶原材料市場萎縮密不可分。近年來，隨著喜茶、奈雪的茶等使鮮果、鮮奶的現(xiàn)泡茶飲品牌出現(xiàn)，沖調(diào)奶茶的市場受到?jīng)_擊，這也讓沖調(diào)奶茶中所使用的原料，植脂末市場競爭加劇。佳禾食品招股書顯示，2016-2018年公司在國內(nèi)植脂末市場份額分別為17.44％、15.22％、14.33％，一路走低。

財報顯示，2020-2022年的毛利率分別為24.46%、13.52%、12.30%。針對毛利率下跌，佳禾食品在財報表示，主要系報告期內(nèi)原材料采購成本上升以及公司根據(jù)新收入準(zhǔn)則要求將運輸費用調(diào)整至營業(yè)成本，導(dǎo)致營業(yè)成本同比增加所致；對于第二次毛利率下跌，財報中再一次提到原材料成本上升的問題。

國聯(lián)證券分析指出，去年受俄烏沖突影響，棕櫚油價格達到歷史高位。2022年6月國內(nèi)棕櫚油平均價高點達到16000元/噸，今年以來油價顯著改善。

上半年業(yè)績雖然回暖，但由于公司產(chǎn)品的原材料成本占成本的比重較高，因此其毛利率依然面臨著原材料市場價格波動的風(fēng)險。

除毛利率壓力，佳禾食品庫存也很頭疼。2021年植脂末（粉末油脂）、咖啡、植物基及其他產(chǎn)品庫存量分別增長了30.83%、62.10% 、93.71%、37.02%。2022年的庫存狀況也不甚可觀，咖啡、植物基產(chǎn)品的庫存量依然在增長，分別同比增長了23.35%、107.84%；植脂末（粉末油脂）及其他產(chǎn)品庫存量出現(xiàn)小幅下滑。

謀求新的發(fā)力點

作為我國植脂末行業(yè)龍頭生產(chǎn)商，粉末油脂業(yè)務(wù)是佳禾食品的主要收入來源，近年該業(yè)務(wù)占總收入均超七成。

此前，受到消費者抵觸含有反式脂肪酸的早期植脂末的影響，佳禾食品的業(yè)績受到?jīng)_擊，對此，其推出了零反式脂肪酸植脂末。截至2022年末，公司95%的銷售收入來源于零反式脂肪酸產(chǎn)品，并已全面停售含反脂產(chǎn)品。

除了粉末油脂業(yè)務(wù)，佳禾食品的咖啡業(yè)務(wù)增長迅猛，成為拉動整體業(yè)績的第二曲線。值得注意的是，公司于2015年開始拓展咖啡業(yè)務(wù)，據(jù)《2022年中國 咖啡產(chǎn)業(yè)發(fā)展報告》，預(yù)計2025年中國咖啡行業(yè)市場規(guī)模將超過萬億元。

目前，佳禾食品已具備咖啡全品類生產(chǎn)供應(yīng)能力，且已經(jīng)為瑞幸、奈雪等知名茶飲品牌供貨。財報數(shù)據(jù)顯示，2021年及2022年咖啡的營業(yè)收入分別增長了109.07%、108.84%；2022年的毛利率也從2.93%增長至10.76%。

此外，佳禾食品還布局了植物基板塊，在2014年及2018年分別推出了椰漿粉、燕麥奶。2021-2022年，佳禾食品的植物基產(chǎn)品營收同比增長147.28%、108.84%。23年Q1同比增長35.6%。

根據(jù)智研瞻產(chǎn)業(yè)研究院數(shù)據(jù)，我國植物奶市場規(guī)模從2016年的151.75億元增長至2020年的310.26億元，年均復(fù)合增長率為20%。

作者：盧子怡、鄭皓元

主編：陳俊宏