報(bào)應(yīng)?美國還沒有完全搞垮沙特俄羅斯，原油就陷入了困境?

自從歐佩克于去年年底執(zhí)行減產(chǎn)以來，美國頁巖油便費(fèi)盡九牛二虎之力全速增產(chǎn)，成為歐佩克“減產(chǎn)提價(jià)”道路上的攔路虎。歐佩克此前已宣布將進(jìn)行新一輪減產(chǎn)，市場的關(guān)注焦點(diǎn)無疑鎖定在美國頁巖油身上。隨著美國原油產(chǎn)量屢創(chuàng)新高，并且EIA預(yù)測美國2018年原油產(chǎn)量將突破1000萬桶/日，美國頁巖油生產(chǎn)似乎一派繁榮，蒸蒸日上。然而，在美國頁巖油燦爛輝煌的光芒下，卻隱藏著讓生產(chǎn)商愁腸九轉(zhuǎn)的三大暗病。

美國三大油企猛減資本支出

今年上半年，美國三大原油生產(chǎn)商在上游板塊所獲得的利潤縮小，?？松梨谏嫌伟鍓K收益同比下滑2.01億美元，雪佛龍減少2200萬美元，而康菲更大降27億美元。雖然這些油企近年來的自由現(xiàn)金流有所增加，但這并非來源于原油收益增多，而是資本支出大幅削減。自由現(xiàn)金流是指企業(yè)經(jīng)營活動(dòng)所產(chǎn)生的現(xiàn)金流減去資本支出。因此，當(dāng)油企大刀闊斧地猛砍資本支出之際，其自由現(xiàn)金流便增加。

具體來看，美國三大油企2017年用于原油生產(chǎn)的資本支出預(yù)計(jì)共310億美元，遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于2013年的866億美元。除了美國三大油企，二疊紀(jì)盆地最大原油生產(chǎn)商西方石油公司(Occidental Petroleum)2017年資金支出預(yù)計(jì)為33億美元，不及2013年84億美元的一半。隨著大型油企紛紛削減資本支出，以期增加自由現(xiàn)金流，美國頁巖油未來的勘測和生產(chǎn)料將受到打擊。

在油企削減資本支出之際，對(duì)沖基金似乎已經(jīng)對(duì)美國石油行業(yè)失去了信心。在經(jīng)歷了今年上半年的大幅虧損后，擁有“原油之神”美譽(yù)的傳奇交易員霍爾(Andy Hall)正在關(guān)閉其主要對(duì)沖基金。除此以外，對(duì)沖基金Pierre Andurand、Cumulus Fund今年也陷入嚴(yán)重虧損。隨著對(duì)沖基金陷入虧損甚至是關(guān)門大吉，頁巖油生產(chǎn)商獲得的資金投資料將削減。

水力壓裂法面臨大敵——水源不足

由于美國主流媒體爭相報(bào)道頁巖油的繁榮景況，甚少投資者注意到頁巖油生產(chǎn)的內(nèi)在隱患——水源問題。據(jù)美國氣候研究網(wǎng)站Scientific American公布的數(shù)據(jù)，由于水力壓裂法的盛行，美國2016年頁巖油生產(chǎn)用水量達(dá)到960萬加侖/井，比2001年猛增27倍。目前來看，德克薩斯州、落基山區(qū)和大平原等區(qū)域愈加依賴水力壓裂法。這些地區(qū)常常遭遇干旱極端天氣，水力壓裂法的使用恐將受到限制，原油生產(chǎn)或?qū)㈦S之遭受干擾。

《休斯敦紀(jì)事報(bào)》(Houston Chronicle)專欄作家胡恩(David Hunn)指出，美國二疊紀(jì)盆地以沙漠為主，水源不足已成為該地區(qū)原油生產(chǎn)的一大難題。自從頁巖油生產(chǎn)爆發(fā)以來，二疊紀(jì)盆地的用水量已經(jīng)從2011年的51億加侖上升到2016年的296億加侖，五年間已增加了5倍。能源研究機(jī)構(gòu)IHS Market預(yù)測，二疊紀(jì)盆地2017年用水量有望同比翻一番，預(yù)計(jì)達(dá)到601億加侖。

二疊紀(jì)盆地老井產(chǎn)能衰退步伐提速

近年來頁巖油生產(chǎn)商在二疊紀(jì)盆地卯足全力增產(chǎn)，該油區(qū)的老井產(chǎn)能隨之加速衰退。為了最大程度上利用土地資源，以及降低生產(chǎn)成本，頁巖油生產(chǎn)商紛紛縮短井間距離。然而，正因?yàn)橛途植歼^密，油井之間可能會(huì)相互爭搶井下壓力，導(dǎo)致衰退速度加快。從生產(chǎn)周期來看，頁巖油鉆井的壽命遠(yuǎn)遠(yuǎn)短于傳統(tǒng)油井。

2015-2016年，二疊紀(jì)盆地油井平均衰退速度為10萬桶/日，而今年平均衰退速度達(dá)到15.4萬桶/日。換言之，二疊紀(jì)盆地頁巖油生產(chǎn)商在8月至少需新增15.4萬桶/日產(chǎn)量，才能彌補(bǔ)老井產(chǎn)能下滑的缺口。據(jù)EIA預(yù)測，二疊紀(jì)盆地8月新增產(chǎn)量有望達(dá)到21.8萬桶/日，若減去老井衰退產(chǎn)能15.4萬/日，二疊紀(jì)8月原油產(chǎn)量預(yù)計(jì)僅增加6.4萬桶/日。

原油研究網(wǎng)站Srsroccoreport專欄作家安吉洛(St Angelo)指出，頁巖油生產(chǎn)商或?qū)⒛軙簳r(shí)性地維持增產(chǎn)步伐。不過，鑒于頁巖油生產(chǎn)商大幅削減資本支出，處于沙漠地帶的油區(qū)水源不足以及老井產(chǎn)能衰退步伐加快，美國頁巖油產(chǎn)量增長勢頭很有可能會(huì)放緩。美國頁巖油或許沒有市場預(yù)期般強(qiáng)勢，其對(duì)歐佩克減產(chǎn)的破壞能力也料將受限。