產(chǎn)油國再現(xiàn)減產(chǎn)分歧 對沖基金原油買漲潮再遇滑鐵盧?

離本周四舉行的石油輸出國組織(OPEC)維也納年度會議舉行僅有兩天時間，產(chǎn)油國卻對延長減產(chǎn)協(xié)議產(chǎn)生了新分歧。這也給是否延長減產(chǎn)協(xié)議充滿不確定性。

受此影響，截至11月28日19時，美國WTI原油期貨主力合約價格從過去兩年以來最高值59.03美元/桶，回落至57.61美元/桶。

“由于當(dāng)前油價已經(jīng)透支了OPEC延長減產(chǎn)協(xié)議9個月的預(yù)期，若OPEC維也納年會沒能就此達(dá)成共識，油價將出現(xiàn)高位跳水走勢。”RBC Capital Markets能源策略主管Michael Tran直言。當(dāng)前市場普遍擔(dān)心，一旦OPEC會議出現(xiàn)僅僅延長減產(chǎn)協(xié)議6個月，或延后至明年初再表決是否延長減產(chǎn)協(xié)議等結(jié)果，此前受減產(chǎn)協(xié)議延長預(yù)期刺激所積累的原油期貨創(chuàng)紀(jì)錄投機(jī)買漲頭寸，可能面臨樹倒猢猻散，甚至相互踩踏離場的窘境。

事實(shí)上，OPEC圍繞減產(chǎn)協(xié)議不斷出現(xiàn)的分歧，已經(jīng)讓不少對沖基金吃盡了苦頭。

21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報道記者多方了解到，上半年由于OPEC遲遲不表態(tài)延長減產(chǎn)協(xié)議力挺油價，導(dǎo)致全球最大的原油期貨對沖基金Andurand不得不止損清空所有原油多單。下半年OPEC突然集體表態(tài)支持延長減產(chǎn)協(xié)議，又讓一度不看好油價的對沖基金Astenbeck Capital Management經(jīng)理Andy Hall遭遇空單止損。

俄羅斯的“影響力”

“在OPEC維也納年會舉行前夕，俄羅斯突然‘變臉’的確出乎市場意料。”丹麥?zhǔn)氥y行商品期貨投資主管Ole Hansen向21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報道記者直言。

上周五美國媒體還爭相報道俄羅斯和OPEC已對延長減產(chǎn)協(xié)議擬好大綱，就延長減產(chǎn)至明年底達(dá)成一致，令wti原油期貨價格順勢刷新過去兩年以來的最高點(diǎn)59.03美元/桶。

然而，俄羅斯能源部長之后表示，俄羅斯經(jīng)濟(jì)增長遭受了減產(chǎn)協(xié)議的沖擊。盡管很多機(jī)構(gòu)都支持延長減產(chǎn)協(xié)議，但當(dāng)前油價已經(jīng)觸及平衡估值水準(zhǔn)，今明兩年油價有望在50-60美元之間波動。

這也是俄羅斯高級官員首次對減產(chǎn)協(xié)議表達(dá)負(fù)面評價，令OPEC此次能否如市場預(yù)期般延長減產(chǎn)協(xié)議9個月，充滿不確定性。

在Ole Hansen看來，這背后，是隨著過去3個月全球油價驟漲20%突破50美元/桶整數(shù)關(guān)口后，俄羅斯與沙特的利益訴求分歧開始隱現(xiàn)。

具體而言，沙特希望能進(jìn)一步通過延長減產(chǎn)協(xié)議助推油價持續(xù)上漲，最終為沙特最大產(chǎn)油公司——沙特阿美萬億美元估值上市做鋪墊，到時沙特因低油價遭遇的財(cái)政預(yù)算吃緊狀況也能迎刃而解。

俄羅斯則需要在產(chǎn)量與高油價之間找到微妙的平衡點(diǎn)，若一味支持延長減產(chǎn)協(xié)議導(dǎo)致自身產(chǎn)量受限，將原油市場份額拱手相讓，到時高油價創(chuàng)造的利潤，未必能填補(bǔ)市場份額縮減的損失。

高盛發(fā)布最新報告指出，在現(xiàn)有減產(chǎn)協(xié)議于明年3月底到期前，俄羅斯不大會承諾支持再度延長減產(chǎn)協(xié)議，這導(dǎo)致本周四舉行的OPEC維也納年度會議充滿不確定性。但考慮到當(dāng)前每桶油價針對延長減產(chǎn)協(xié)議9個月，存在2.5美元的溢價預(yù)期，若OPEC維也納年度會議未能達(dá)成市場預(yù)期的共識，油價很可能出現(xiàn)大幅下跌。

一家投資銀行原油衍生品交易員透露，近期原油期權(quán)市場押注油價一個月后跌破50美元/桶的看跌期權(quán)突然大幅增加。

與此對應(yīng)的是，OPEC最新持倉報告顯示，NYMEX原油期貨市場的投機(jī)資本原油期貨凈多倉為577078手，較前一周減少19388手，顯示市場沽空油價的力度正在增加。

買漲套利新策略

在Michael Tran看來，相比這些投機(jī)資本的小打小鬧，當(dāng)前原油期貨市場最大的“沖擊波”，是一旦OPEC維也納年度會議未能對延長減產(chǎn)協(xié)議9個月達(dá)成共識，創(chuàng)紀(jì)錄的原油投機(jī)性凈多頭頭寸因此大舉撤離，將導(dǎo)致原油價格面臨巨大的下跌壓力。

此前，受到OPEC再度延長減產(chǎn)協(xié)議削減全球原油庫存的利好帶動，大量對沖基金紛紛加倉原油期貨多頭頭寸，令NYMEX原油期貨市場投機(jī)凈多頭頭寸達(dá)到創(chuàng)紀(jì)錄的596466手，折合357.87億美元。

“其中，多數(shù)投機(jī)凈多頭頭寸完全是沖著OPEC再度延長減產(chǎn)協(xié)議而來。”Michael Tran直言，很難想象當(dāng)這個市場預(yù)期徹底落空，投機(jī)資本大撤離將給油價帶來多大的下跌沖擊。

令他驚訝的是，盡管俄羅斯態(tài)度曖昧，但不少對沖基金似乎沒有削減原油期貨投機(jī)性多頭頭寸的跡象。

“主要原因是他們找到了新的買漲套利策略。”摩根士丹利歐洲油氣研究團(tuán)隊(duì)負(fù)責(zé)人Martijn Rats分析說。一是近期特朗普稅改政策落地同樣遭遇不確定性，導(dǎo)致美元指數(shù)持續(xù)下跌，油價將因此受益重獲上漲動力;二是沙特可能聯(lián)手以色列應(yīng)對伊朗在中東地區(qū)日益高漲的影響力，某種程度加大了地緣政治風(fēng)險，令油價的風(fēng)險溢價空間再度提升。

“OPEC國家圍繞延長減產(chǎn)協(xié)議的博弈，也讓不少對沖基金吃盡了苦頭。”Ole Hansen直言。包括Astenbeck Capital Management、Andurand等對沖基金都由于誤判OPEC對延長減產(chǎn)協(xié)議的立場，導(dǎo)致止損平倉。

近日，他聽說個別對沖基金再度重蹈覆轍——此前押注OPEC延長減產(chǎn)協(xié)議9個月而高杠桿押注原油價格大幅上漲的對沖基金，由于本周以來原油價格突然回調(diào)而遭遇部分投機(jī)買漲組合被強(qiáng)制止損平倉。