全面注冊(cè)制以來(lái)，參與打新的投資者數(shù)量整體呈現(xiàn)下降。打新收益降低，破發(fā)頻出的背景下，投資者打新策略從逢新必打逐漸向優(yōu)選個(gè)股轉(zhuǎn)變。

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上篇《聚焦全面注冊(cè)制新生態(tài)》系列報(bào)道，通過(guò)大量歷史數(shù)據(jù)，從市場(chǎng)定價(jià)、參與者熱度以及機(jī)構(gòu)關(guān)注度維度揭秘了上市后股價(jià)表現(xiàn)優(yōu)秀的個(gè)股具備的特征。

本篇以2021年以來(lái)上市的科創(chuàng)板、創(chuàng)業(yè)板、北交所、主板（注冊(cè)制）共計(jì)998股為回測(cè)對(duì)象，從行業(yè)熱度、公司業(yè)績(jī)等維度對(duì)新股上市后的表現(xiàn)進(jìn)行歸因分析。

二級(jí)市場(chǎng)行情越火熱

新股“初試”成績(jī)?cè)胶?/p>

一般來(lái)說(shuō)，市場(chǎng)行情火熱，交易活躍時(shí)，市場(chǎng)投資者信心高漲，申購(gòu)新股的積極性相對(duì)較高，新股上市后不易出現(xiàn)破發(fā)現(xiàn)象；而在市場(chǎng)下行期，新股更易出現(xiàn)破發(fā)情況。

回測(cè)歷史數(shù)據(jù)可知，2022年3月、4月、9月、12月以及2023年的3月、5月，市場(chǎng)整體呈現(xiàn)下行趨勢(shì)，投資者避險(xiǎn)情緒升溫，新股上市首日破發(fā)數(shù)量明顯增加。

7月以來(lái)，市場(chǎng)情緒有所回暖，新股破發(fā)比例連續(xù)下降。6月新股的破發(fā)比例為28.21%，7月下降至18.92%，8月以來(lái)新上市13股，僅2股破發(fā)，破發(fā)比例降至15.38%。

近期，新股頻現(xiàn)暴漲行情，繼8月9日C盟固利、C威力、C碧興上市首日大漲之后，昨日掛牌的C藍(lán)箭再現(xiàn)飆升行情，盤(pán)中15分鐘內(nèi)觸及兩次臨停，最大漲幅超360%，按照最終收盤(pán)價(jià)55.58元/股計(jì)算，單簽盈利1.88萬(wàn)元。

7月以來(lái)，共有50只新股上市，其中有13只新股的單簽盈利超過(guò)萬(wàn)元，C盟固利和C威力的單簽盈利均超過(guò)4.6萬(wàn)元，成為全面注冊(cè)制實(shí)施以來(lái)最具賺錢(qián)效應(yīng)的2只新股。

從近端次新股指數(shù)近期的走勢(shì)來(lái)看，8月以來(lái)8個(gè)交易日中，該指數(shù)連續(xù)錄得7根陽(yáng)線，特別是近3個(gè)交易日，指數(shù)累計(jì)漲3.63%，成份股成交額持續(xù)放大，整體行情表現(xiàn)顯著強(qiáng)于大盤(pán)。

對(duì)于新股市場(chǎng)未來(lái)走勢(shì)，華金證券分析，當(dāng)前新股板塊仍處于上行周期，考慮到發(fā)行定價(jià)漸趨充分、新股上行周期持續(xù)時(shí)間已經(jīng)接近3個(gè)月左右，新股周期可能已步入上行后端，后續(xù)新股或?qū)⒔Y(jié)構(gòu)性活躍與結(jié)構(gòu)性分化并行。短期可關(guān)注兩條主線：一是前序新股下行周期末段或本輪上行周期前段，部分經(jīng)過(guò)適當(dāng)休整的近端人氣新股，同時(shí)具備事件主題或業(yè)績(jī)催化；二是近期上市，首日定價(jià)尚有空間或首日股價(jià)經(jīng)過(guò)快速調(diào)整消化，有事件或主題等情緒催化預(yù)期的新股標(biāo)的。

行業(yè)熱度對(duì)新股影響更大

從更微觀的角度來(lái)看，比起A股市場(chǎng)整體行情的波動(dòng)，行業(yè)熱度對(duì)新股表現(xiàn)的影響更直接，影響程度也更大。

證券時(shí)報(bào)·數(shù)據(jù)寶統(tǒng)計(jì)，2021年以來(lái)上市的998只注冊(cè)制新股，上市前3日（包含上市當(dāng)日，下同）所屬行業(yè)平均漲幅為0.01%。上市首日破發(fā)的新股組合，上市前3日行業(yè)平均跌幅0.63%；而上市首日漲超50%的組合，上市前3日行業(yè)平均漲幅0.29%。

中辰股份、海優(yōu)新材、三友聯(lián)眾3股于2021年1月22日上市，所屬行業(yè)均為電力設(shè)備。上市前3日電力設(shè)備行業(yè)指數(shù)連續(xù)錄得3根陽(yáng)線，累計(jì)上漲10.54%。行業(yè)熱度催化股價(jià)表現(xiàn)，中辰股份、海優(yōu)新材、三友聯(lián)眾這3股的棄購(gòu)率均不足0.3%，上市首日均獲得亮眼漲幅，分別錄得284.57%、211.7%、117.74%。

從行業(yè)基本面來(lái)看，2020年電力設(shè)備行業(yè)獲得市場(chǎng)資金熱捧，行業(yè)指數(shù)全年累計(jì)漲94.71%，僅次于社會(huì)服務(wù)行業(yè)指數(shù)全年漲幅；2021年電力設(shè)備行業(yè)全年上漲47.86%，高居申萬(wàn)31個(gè)行業(yè)榜首。電力設(shè)備行業(yè)新股也順理成章成為資本市場(chǎng)的寵兒，2021年上市的電力設(shè)備行業(yè)新股平均棄購(gòu)率為0.67%，上市首日均未破發(fā)，超六成新股上市首日漲幅超100%。

相比之下，2022年電力設(shè)備行業(yè)表現(xiàn)平淡，年內(nèi)行業(yè)指數(shù)累計(jì)下跌25.43%，位于行業(yè)跌幅榜前五，今年以來(lái)電力設(shè)備行業(yè)延續(xù)平淡，年內(nèi)行業(yè)指數(shù)累計(jì)下跌5.86%。在此背景下，自2022年開(kāi)始，電力設(shè)備行業(yè)新股平均棄購(gòu)率水平增長(zhǎng)至4.38%，三成新股上市首日便破發(fā)，僅5只新股上市首日漲幅超100%。

從今年行情表現(xiàn)來(lái)看，TMT板塊（計(jì)算機(jī)、通信、傳媒、電子）無(wú)疑成為最大贏家，通信、傳媒、計(jì)算機(jī)行業(yè)指數(shù)累計(jì)上漲幅度占據(jù)31個(gè)行業(yè)前3位，電子行業(yè)累計(jì)上漲8.5%，排在第9位。上市首日漲幅居前的新股也多數(shù)來(lái)自TMT板塊，中電港、中科飛測(cè)-U、英方軟件、阿萊德等股上市首日均漲超100%。

北交所巨能股份是今年上市首日漲幅居前的公司，該股上市首日上漲227.27%，公司主要業(yè)務(wù)為研發(fā)、生產(chǎn)和銷(xiāo)售以實(shí)現(xiàn)智能工廠為目標(biāo)的各類(lèi)工業(yè)機(jī)器人、自動(dòng)化生產(chǎn)線和智能工廠管理軟件。該股于今年5月12日上市，其所屬的機(jī)器人指數(shù)在4月26日開(kāi)啟觸底反彈，至其上市前一日已小幅反彈近4%。

由此可見(jiàn)，除了新股上市期間市場(chǎng)整體行情較熱利好股價(jià)表現(xiàn)之外，如果公司所屬的行業(yè)或概念屬于當(dāng)下市場(chǎng)關(guān)注度較高的板塊，新股上市期間恰逢其所屬概念爆發(fā)階段或觸底反彈階段，則新股棄購(gòu)率整體水平相對(duì)較低，普遍處于1%左右水平，且容易受到投資者熱捧，收獲亮眼的市場(chǎng)表現(xiàn)。

長(zhǎng)期表現(xiàn)還看公司基本面

對(duì)于市場(chǎng)大多數(shù)投資者來(lái)說(shuō)，挑選新股除了比較市盈率、發(fā)行價(jià)高低以及行業(yè)熱度之外，業(yè)績(jī)往往是投資者最看重的指標(biāo)。特別是在市場(chǎng)波動(dòng)加劇的背景下，業(yè)績(jī)虧損等因素可能會(huì)推升新股破發(fā)概率。

2021年以來(lái)上市的998只注冊(cè)制新股，上市前一個(gè)會(huì)計(jì)年度業(yè)績(jī)?yōu)樘潛p的公司有32股，占比3.21%；而上市首日股價(jià)便破發(fā)的180只新股中，上市前一個(gè)會(huì)計(jì)年度業(yè)績(jī)?yōu)樘潛p的公司有17家，占比9.44%，顯著高于整體水平；上市首日股價(jià)漲幅大于50%的組合中，這一比例僅為1.3%。

分上市板塊來(lái)看，滬市主板和深市主板新股上市前整體業(yè)績(jī)水平較好。上市前一個(gè)會(huì)計(jì)年度歸母凈利潤(rùn)平均額分別為6.94億元和3.97億元，高于科創(chuàng)板、創(chuàng)業(yè)板、北交所平均水平，上市首日破發(fā)股數(shù)量也相對(duì)最少，深市主板目前上市9只注冊(cè)制新股，均未破發(fā)；滬市主板目前上市9只注冊(cè)制新股，僅一股破發(fā)。目前破發(fā)股數(shù)量最多的是科創(chuàng)板，有69股上市首日破發(fā)，占比20.41%。

一般來(lái)說(shuō)，業(yè)績(jī)有高成長(zhǎng)預(yù)期的公司，不僅上市首日股價(jià)表現(xiàn)好，上市后也能持續(xù)獲得市場(chǎng)資金關(guān)注，行情表現(xiàn)堅(jiān)挺。脫離業(yè)績(jī)，靠盤(pán)小、低發(fā)行價(jià)等為噱頭的新股，多數(shù)只有一日游行情。

2021年以來(lái)上市的注冊(cè)制新股，上市前一年歸母凈利潤(rùn)平均為1.3億元，加權(quán)凈資產(chǎn)收益率平均為21.29%。上市首日股價(jià)漲超50%且上市后3日、后5日以及后20日股價(jià)均錄得上漲的66股上市前一年歸母凈利潤(rùn)平均為1.64億元，加權(quán)凈資產(chǎn)收益率平均為26.31%，優(yōu)于整體平均水平。

化學(xué)原料股拓新藥業(yè)2021年10月27日在創(chuàng)業(yè)板上市，上市首日股價(jià)上漲50.81%，上市后3日、后5日以及后20日分別上漲3.3%、12.73%和242.3%，該股發(fā)行價(jià)為19.11元，上市后股價(jià)攀升，于2022年3月25日達(dá)到最高價(jià)230元/股，較發(fā)行價(jià)上漲1103.56%。拓新藥業(yè)上市前一年凈利潤(rùn)為1.13億元，加權(quán)凈資產(chǎn)收益率為25.67%，上市后的2021年和2022年業(yè)績(jī)均保持盈利，加權(quán)凈資產(chǎn)收益率分別保持在10.7%和23.23%。

股神巴菲特曾經(jīng)說(shuō)過(guò)，凈資產(chǎn)收益率能常年持續(xù)穩(wěn)定在15%以上的公司都是好公司，一般都是增速較快、潛力大的公司。

排除今年上市的新股，以2021年和2022年上市的新股為篩選對(duì)象，按照2019年至2022年加權(quán)凈資產(chǎn)收益率均保持在15%以上，上市首日股價(jià)未破發(fā)且上市后最高價(jià)日較上市日期超過(guò)100天的條件進(jìn)行篩選，共有36只股票入選。這些股票中有八成個(gè)股上市以來(lái)最高價(jià)較發(fā)行價(jià)上漲幅度超100%，華恒生物、東威科技、駿創(chuàng)科技、中科江南等上市以來(lái)的累計(jì)漲跌幅仍超過(guò)100%。

東威科技于2021年6月15日上市，發(fā)行價(jià)為9.41元/股，上市首日股價(jià)大漲339.21%，上市以來(lái)股價(jià)于2022年11月9日最高達(dá)到181.68元/股，較發(fā)行價(jià)上漲超1850%，截至目前，東威科技上市以來(lái)累計(jì)上漲155.01%。業(yè)績(jī)方面來(lái)看，東威科技自2017年以來(lái)的年度營(yíng)業(yè)收入和凈利潤(rùn)持續(xù)增長(zhǎng)。