金價將在千三關(guān)口上方振蕩盤整

截至1月底，受美元跌至三年新低的提振，外盤金價近一個半月漲幅逾8%，上周曾一舉突破1360美元/盎司，但隨后沖高回落至1350美元/盎司附近。

短期而言，美元存在擺脫低迷、走出反彈行情的可能，金價上漲動能會弱化。然而，考慮到需求將繼續(xù)提供支撐，中期金價將有望在1300美元/盎司關(guān)口附近獲得支撐。

美元中期有支撐

圖為金價月線

美元可能會在2018年第一季度下旬和第二季度獲得支撐，出現(xiàn)階段性反彈行情，主要理由有兩點：

一是鑒于美國財政政策推進和歐元區(qū)經(jīng)濟政治風(fēng)險，2018年上半年歐元或面臨貶值壓力。二是由于美國持續(xù)加息，利差方面，短期還是更傾向于支撐美元。尤其是在美國稅收改革獲得通過并支持經(jīng)濟增長的情況下，美聯(lián)儲可能會采取更激進的緊縮貨幣政策。

債券收益率與黃金價格走勢相反，10年期國債收益率會走高，這可能會推高整體經(jīng)濟的借貸成本。

首先，世界各地經(jīng)濟都在加速增長。其次，美國的稅收方案確實帶來經(jīng)濟加速增長的希望。最后，隨著勞動力市場越來越緊張，美國有可能面臨通脹壓力，10年期國債收益率將被推升，可能成為打壓金價的重要因素。

關(guān)于全年總體看衰美元的邏輯，可以歸結(jié)為以下幾方面：

一是鮑威爾帶領(lǐng)下的美聯(lián)儲加息步伐料保持“漸進”，市場對此已計入預(yù)期。

二是歷史上美元加息周期中，美元走弱概率較大。

三是全球經(jīng)濟增長“如火如荼”，發(fā)達國家資本不斷涌入新興市場，歷史規(guī)律顯示，這種周期不利美元走強。

四是美債收益率曲線走平可能是經(jīng)濟增長放緩和高風(fēng)險資產(chǎn)定價過高的預(yù)警信號，不利于美元走強。

五是包括貿(mào)易政策、“通俄門”調(diào)查以及一系列財政風(fēng)險在內(nèi)的不確定因素同樣將在2018年繼續(xù)“困擾”美元。

六是美元下跌最主要的壓力來自歐元，基于歐元的taper和經(jīng)濟高增長勢頭，歐央行加息可能來得比市場預(yù)期的早。

圖為市場實際收益率與金價

風(fēng)險資產(chǎn)價格可能回調(diào)

如果股票和加密貨幣回吐2017年的大部分漲幅的話，最終可能成為黃金的支撐因素。市場對美國股市可能出現(xiàn)的回調(diào)和一些大漲的虛擬貨幣的潛在回調(diào)越來越擔(dān)憂。因此，市場可能會看到貴金屬的更多避險買盤，以及從像股票這樣的傳統(tǒng)資產(chǎn)中分散投資。

股市的飆升已被完全消化，但股票可能不會有一個“完美的環(huán)境”來無限期地持續(xù)下去。預(yù)計2018年市場將出現(xiàn)股市的一些獲利回吐，恐慌波動指數(shù)可能會上升，這將給黃金帶來利好。

圖為道瓊斯工業(yè)平均指數(shù)與金價

圖為標(biāo)準(zhǔn)普爾500指數(shù)波動率

美國貿(mào)易保護將影響全球經(jīng)濟復(fù)蘇

在2016年大選期間，特朗普就一直在經(jīng)貿(mào)方面批評中國、日本、韓國等國家，認(rèn)為這些國家奪走了美國工人的工作機會，并且進行不公平貿(mào)易，損害美國利益。特朗普一直稱上臺之后就將把中國列入?yún)R率操縱國名單。

將近一年過去，美國在對華貿(mào)易議題上的強硬立場直到近期才開始體現(xiàn)。自2017年11月以來，特朗普政府在對華經(jīng)貿(mào)議題上屢屢展現(xiàn)強硬立場。11月底，美國商務(wù)部宣布對進口自中國的普通合金鋁片自發(fā)開展反傾銷與反補貼稅的雙重調(diào)查。在美國鋁業(yè)沒有要求商務(wù)部開展調(diào)查的情況下，這種官方舉動實屬30年來罕見。

上一次美國商務(wù)部自發(fā)針對主要貿(mào)易伙伴的反傾銷調(diào)查，是1985年里根政府對日本半導(dǎo)體行業(yè)發(fā)起;上一次美國商務(wù)部自發(fā)的反補貼稅調(diào)查，是1991年對加拿大軟木行業(yè)發(fā)起。之后不久，美國表示反對中國在WTO自動獲得市場經(jīng)濟地位，這意味著，未來面臨反傾銷訴訟時，中國還將繼續(xù)遭受“不公平待遇”，計算反傾銷稅時采用所謂符合自由市場經(jīng)濟地位的第三方國家數(shù)據(jù)進行定價，而不是以中國本土的生產(chǎn)成本和價格進行核算。

2018年，美國政府稅改政策落地之后，若加速調(diào)整對外貿(mào)易政策，則可能會影響全球貿(mào)易，甚至可能沖擊當(dāng)前全球經(jīng)濟復(fù)蘇的良好態(tài)勢。